20210902-安信国际证券-比亚迪电子-00285.HK-_缺芯_拖累上半年表现_电子雾化开启量产_3页_325kb

比亚迪电子（285.HK）2021年9月2日总结

核心内容概述

比亚迪电子（285.HK）在2020年上半年取得了445.3亿元人民币的收入，同比增长41.8%，创历史新高。然而，由于零部件业务和口罩业务的下滑，以及低毛利率的组装业务占比提升，公司整体毛利率同比大幅下滑6.19个百分点至6.87%，导致归母净利润同比下滑33.6%至16.4亿元，低于市场预期。

2021年上半年，公司面临芯片短缺和安卓高端旗舰销量减少的双重压力，影响了盈利能力。但公司正积极布局新兴业务，尤其是电子雾化产品，已开始量产供应品牌客户，成为未来业绩增长的重要驱动力。

主要观点

• 北美大客户业务增长：公司成功导入新型产品并实现业务规模的大幅增长，但稼动率不足限制了利润提升。
• 组装业务占比提升：低毛利率的组装业务收入占比增加，拖累了整体毛利率表现。
• 电子雾化业务进展顺利：公司已建立完备的自动化生产线，开始量产电子雾化烟杆与棉芯烟弹，未来有望成为新增长点。
• 财务预测与评级：公司目标价下调至58.0港元，对应2020/2021E/2022E年的预测PE分别为20x/30x/21.8x，相较于当前市价有66.4%的预期涨幅，维持“买入”评级。
• 盈利表现：公司净利润在2020年大幅增长240.59%，但在2021年预测中有所下滑，主要受成本与市场需求波动影响。

关键信息

财务数据（单位：人民币千元）

财务指标分析

股票信息

股东结构

风险提示

• 市场需求波动
• 竞争压力增大可能影响利润
• 口罩业务的波动风险

未来展望

公司未来增长点主要来自：

• 北美大客户业务：持续深化合作，未来有望引入新产品线，提升利润率。
• 电子雾化业务：自动化生产线已建立，开始量产，预计将成为重要利润来源。
• 芯片供给修复：随着芯片短缺缓解，平板组装稼动率提升，有望带动利润增长。

公司评级体系

总结

比亚迪电子在2020年上半年表现出色，但2021年受芯片短缺和安卓高端机型销量下滑影响，盈利表现有所放缓。尽管如此，公司仍在积极拓展北美大客户和电子雾化业务，未来增长潜力依然可期。当前目标价为58.0港元，维持“买入”评级，预计未来三年将逐步恢复盈利能力。