20150906-安信证券-交运板块15中报回顾和总结_油价大跌导致业绩改善_守正出奇是最佳策略_19页_1mb

交运板块2015年中报总结

核心内容概览

2015年上半年，A股交运板块整体业绩改善，主要得益于油价下跌对航空和航运子板块的利好。然而，宏观经济低迷及部分子板块景气度回落，导致交运板块整体收入和毛利增速环比下滑。板块内各子行业表现分化，其中航空和航运受益于油价下跌，物流受益于新经济转型，而港口和公路则面临较大的下行压力。

主要观点与关键信息

1. 交运整体业绩改善与策略建议

• 业绩改善：交运板块1H2015收入同比增长4.59%，毛利增长22%，净利润增长69%。其中航空、航运子板块是主要受益者。
• 板块下行压力：2季度交运板块收入增速环比下滑3个百分点至3%，毛利增速从26%降至17%，净利润增速从83%降至59%。
• 投资策略：“守正出奇”是当前交运板块投资的最佳策略：
  • 守正：通过传统价值投资理念，筛选出具有估值和业绩增速匹配的个股。
  • 出奇：关注国企改革、迪斯尼、自贸区等政策带来的机遇，寻找与这些催化剂共振的标的。

2. 选股建议

• 转型成长股：外运发展、象屿股份、东莞控股。
• 国企改革与资产注入：中海集运、中国远洋。
• 价值型股票：上海机场、大秦铁路。
• 航空股：东方航空、春秋航空，建议长期配置。

3. 风险提示

• 宏观经济：超预期下滑。
• 油价与汇率：油价快速反弹、人民币大幅贬值。
• 政策推进：国企改革、自贸区、一带一路等政策推进低于预期。

行业细分板块分析

1. 港口板块

• 业绩表现：1H2015收入同比增长2.93%，但毛利率同比下降1.06%。毛利额和净利润分别下降1%和1.7%。
• 主要驱动因素：
  • 政策导向：港口服务市场化改革，推动收费透明化。
  • 区域机会：自贸区、一带一路等战略带来的主题投资机遇。
  • 资产整合：部分港口公司有望成为资产管理平台，如宁波港、连云港。
• 风险提示：宏观经济超预期下滑、国企改革低于预期。

2. 航运板块

• 业绩表现：1H2015收入同比下降0.27%，毛利增长30.53%，净利润由亏损14.4亿元转为盈利35.4亿元。
• 主要驱动因素：
  • 油运回暖：油价下跌带来成本节约，推动油运板块业绩提升。
  • 央企重组：中远、中海集团重组预期强烈，集运板块是重组核心。
• 推荐标的：中海集运、中国远洋。
• 风险提示：宏观经济超预期下滑、国企改革低于预期。

3. 陆上运输板块

• 高速公路：
  • 业绩表现：1H2015收入增长9.63%，毛利增长9.11%，但净利润下滑0.19%。
  • 投资逻辑：关注转型、资产注入及高股息率。
  • 推荐标的：东莞控股、皖通高速、山东高速。
• 公交板块：
  • 业绩表现：1H2015收入下降0.08%，毛利增长6.06%，净利增长8.70%。
  • 投资逻辑：关注上海国企改革及迪斯尼带来的客流增量。
  • 推荐标的：锦江投资、强生控股、申通地铁、大众交通。
• 铁路板块：
  • 业绩表现：1H2015收入增长8.00%，毛利下降11.10%，净利增长3.56%。
  • 投资逻辑：铁路资产证券化、运价市场化、盘活土地资产。
  • 推荐标的：大秦铁路。

4. 航空机场板块

• 航空板块：
  • 业绩表现：1H2015收入增长3.96%，毛利率提升8.20%，净利增长2666.37%。
  • 投资逻辑：油价下跌带来盈利提升，但短期面临人民币贬值和油价反弹压力。
  • 推荐标的：东方航空、春秋航空。
• 机场板块：
  • 业绩表现：1H2015收入增长7.70%，毛利增长15.58%，净利增长21.36%。
  • 投资逻辑：受益于航空业高景气度，关注非航收入增长及迪斯尼效应。
  • 推荐标的：上海机场。

5. 综合物流板块

• 业绩表现：1H2015收入增长6.52%，毛利增长0.07%，净利润增长5.95%。
• 主要驱动因素：
  • 新经济转型：电商物流需求增加，小市值股票带来贝塔收益。
  • 个股转型：部分公司通过业务转型获得增长机遇。
• 风险提示：宏观经济超预期下滑、部分物流股业绩下滑。

关键数据一览

总结

2015年上半年，交运板块整体业绩改善主要得益于油价下跌对航空和航运的利好，但宏观经济整体低迷，导致部分子板块如港口、公路、物流面临下行压力。投资策略上，建议采用“守正出奇”方式，兼顾价值投资和政策带来的变化。推荐标的包括外运发展、象屿股份、东莞控股、中海集运、中国远洋、上海机场、大秦铁路、东方航空、春秋航空等。风险提示主要集中在宏观经济、油价、汇率及政策推进不及预期等方面。