20150912-安信证券-交通运输行业深度分析_油价大跌导致业绩改善_守正出奇是最佳策略_19页_1mb

交通运输行业深度分析总结

核心内容

2015年上半年，交通运输行业整体业绩有所改善，主要受益于油价下跌对航空和航运子板块的利好。但宏观经济持续低迷，导致港口、公路、物流等子板块景气度环比回落，整体收入增速下滑至3%。板块的毛利和净利润增速分别为17%和59%，较1季度有所放缓。

主要观点

• 业绩改善：油价下跌是交运板块业绩改善的主要原因，特别是航空和航运子行业。
• 市场风险偏好下降：市场整体风险偏好下降，建议采用“守正出奇”策略，即结合传统价值投资理念与政策及业务转型带来的变化。
• 选股逻辑：推荐具有“低估值+业绩确定性+催化剂”特征的个股，如外运发展、象屿股份、东莞控股等。
• 行业分化：不同子板块表现差异较大，航空和航运受油价和汇率影响较大，而港口、物流等则更多依赖政策变化。

关键信息

交运整体表现

• 1H2015，A股交运板块收入同比增长4.59%至4870亿元，毛利增长22%至747亿元，净利润增长69%至275亿元。
• 2季度交运板块收入增速环比下滑3个百分点至3%，毛利增速从26%降至17%，净利润增速从83%降至59%。
• 交运板块整体业绩改善主要来自于航空和航运，若剔除这两部分，板块毛利仅增长0.39%，净利润增长2.66%。

行业表现与投资建议

• 航空板块：受益于油价下跌，上半年毛利率提高7.17个百分点至23.3%，净利润暴增26.7倍。但短期面临油价反弹和人民币贬值压力，建议长期配置。
• 航运板块：油运行业回暖，但集运和干散货行业表现不佳。央企重组是板块的主要投资逻辑，推荐中海集运、中国远洋。
• 港口板块：受益于港口资产整合平台，部分标的如宁波港、连云港有望成为综合资本平台。但整体仍面临宏观经济下行压力。
• 物流板块：整体增速放缓，但电商物流和消费品物流表现较好。建议关注转型成长股如外运发展、象屿股份。

投资策略与风险提示

• 投资策略：推荐“守正出奇”策略，即结合价值投资和主题投资，关注国企改革、迪斯尼、自贸区等政策带来的机遇。
• 风险提示：宏观经济超预期下滑、油价快速反弹、人民币大幅贬值、政策推进低于预期等。

投资建议

• 转型成长股：外运发展、象屿股份、东莞控股。
• 国企重组和资产注入：中海集运、中国远洋。
• 价值类型：上海机场、大秦铁路。
• 航空短期承压，中期可配置：春秋航空、东方航空。

风险提示

• 宏观经济风险：超预期下滑可能对行业造成更大压力。
• 油价与汇率风险：油价反弹和人民币贬值可能影响航空和航运板块盈利。
• 政策风险：国企改革、自贸区、一带一路等政策推进低于预期。

行业表现数据

• 相对收益：1M -4.44%，3M -0.88%，12M 42.01%
• 绝对收益：1M -19.10%，3M -38.61%，12M 78.13%

相关报告与数据来源

• 相关报告：安信交运周报 (0824-0828)、安信跨境电商物流行业动态、安信交运周报 (0810-0814)
• 数据来源：Wind、安信证券研究中心

配图目录

• 图1：2015.1.5-2015.9.2 A股主要板块涨幅
• 图2：2015.7.8-2015.9.2 安信交运主推标的涨幅
• 图3：2011.1-2015.7 中国港口月度吞吐量
• 图4：1Q2012-2Q2015A股港口板块收入
• 图5：1Q2012-2Q2015A股港口板块毛利和毛利率
• 图6：1Q2012-2Q2015A股港口板块净利润
• 图7：2Q2011至今我国原油进口数量
• 图8：1Q2012-2Q2015A股航运板块收入
• 图9：1Q2012-2Q2015A股航运毛利与毛利率
• 图10：2Q2012-2Q2015A股航运毛利与毛利同比
• 图11：2Q2012-2Q2015A股航运净利润
• 图12：2Q2012-2Q2015A股航运扣非净利润
• 图13：1Q2012-2Q2015A股港口板块毛利和毛利率
• 图14：1Q2012-2Q2015A股港口板块净利润
• 图15：1Q2012-2Q2015A股公路板块收入
• 图16：1Q2012-2Q2015A股公路板块净利润
• 图17：2011年以来全国城市公交客运总量
• 图18：1Q2012-2Q2015A股公交板块收入
• 图19：1Q2012-2Q2015A股公交板块毛利和毛利率
• 图20：1Q2012-2Q2015A股公交板块净利润
• 图21：2011.01-2015.06铁路货物周转量
• 图22：1Q2012-2Q2015A股铁路板块收入
• 图23：1Q2012-2Q2015A股铁路板块毛利和毛利率
• 图24：1Q2012-2Q2015A股铁路板块净利润
• 图25：2011年以来民航客运周转量
• 图26：1Q2012-2Q2015A股航空板块收入
• 图27：1Q2012-2Q2015A股航空板块毛利和毛利率
• 图28：1Q2012-2Q2015A股航空板块净利润
• 图29：2011年以来主要机场旅客吞吐量
• 图30：1Q2013-2Q2015A股机场板块收入
• 图31：1Q2013-2Q2015A股机场板块毛利和毛利率
• 图32：1Q2012-2Q2015A股机场板块净利润
• 图33：2011-2015年中国公路月度货运量
• 图34：1Q2012-2Q2015A股物流板块收入
• 图35：1Q2012-2Q2015A股物流板块毛利和毛利率
• 图36：1Q2012-2Q2015A股物流板块净利润

总结

2015年上半年，交通运输行业整体业绩改善主要得益于油价下跌对航空和航运板块的利好。然而，宏观经济持续低迷导致其他子板块如港口、公路和物流表现不佳。市场风险偏好下降，建议采用“守正出奇”策略，即结合价值投资和政策变化带来的机遇。推荐关注具有国企改革、迪斯尼效应、自贸区和互联网+概念的标的，如中海集运、中国远洋、上海机场和大秦铁路。航空和航运板块短期面临油价和汇率压力，建议长期配置。物流板块则需关注转型和电商物流带来的增长机会。整体来看，交运板块在政策和市场变化中寻求新的增长点。