20141210-华泰证券-医药行业_2015年度投资策略-守正出奇_把握招标_转型_改革主线_31页_1mb

行业研究/行业年度投资策略总结（2015年）

核心内容

本报告为2015年医药生物行业的年度投资策略，指出医药行业在医保控费、招标提速和药价市场化改革等背景下，进入弱周期运行阶段。行业增速维持在12%-15%之间，但内生性增长受限。同时，行业分化加剧，部分企业受益于政策变化，如招标、并购和国企改革等，成为投资重点。

主要观点

• 控费与降价常态化：医保控费和招标进程加快，导致行业增速放缓，但负面冲击逐渐减弱。
• 药价市场化改革：国家发改委发布《推进药品价格改革方案（征求意见稿）》，取消政府定价，医保议价成为主导，对高价药形成抑制，仿制药和具有研发优势的企业受益。
• 招标受益：各省加快招标进程，尤其是基药和非基药，新基药独家、基低药和国产仿制药有望受益。
• 并购驱动转型升级：行业内生增长放缓，推动并购活动，尤其是平台型公司和小市值高弹性品种。
• 国企改革：作为推动行业变革的重要因素，国企改革将带来财务改善和资本整合，提升企业盈利能力和估值。

关键信息

行业趋势

• 医药行业在2015年进入新平台运行，增速放缓但整体保持稳定。
• 医保体系完善和城镇化推动行业长期增长。
• 医院诊疗人次和支出持续增长，但医保控费使行业收入增速低于理论需求。

招标进程

• 各省招标进程加快，预计2015年中期完成大部分招标工作。
• 部分省份采用“双信封”模式，强调质量与价格的综合评分，有利于研发、质量、规模优势企业。
• 基药目录增补和非基药综合评分最高中标规则，为部分企业带来增长机会。

并购趋势

• 并购活动从提升效率转向业务多元化和转型升级。
• 平台型公司和战略聚焦的小市值企业成为并购重点。
• 优质并购标的稀缺，具备战略协同效应的公司更受市场青睐。

国企改革

• 国企改革方向明确，包括提高证券化率、股权多元化、市场化管理。
• 上海、重庆、南京等地方国资改革进程较快，带来财务改善和利润空间。

市场表现与估值

• 医药板块跑输A股指数，但估值风险释放，板块吸引力提升。
• 优质个股受业绩支撑，迎来建仓机会。
• 市场风格偏向新兴概念，但医药板块整体估值仍具吸引力。

投资策略

• 低估值白马股：有业绩支撑的低估值个股具备估值修复潜力。
• 招标受益品种：重点关注新独家或类独家品种、高端仿制药。
• 并购驱动转型：关注平台型公司和小市值高弹性品种。
• 国企改革标的：关注具备改革潜力的公司，如太极集团、南京医药。

重点推荐公司

风险提示

• 控费降价幅度可能超过预期。
• 部分个股估值偏高，存在溢价风险。

结论

医药生物行业在2015年将面临政策驱动下的深刻变革，重点投资方向包括招标受益、并购转型和国企改革。行业增速虽放缓，但优质企业仍有增长空间。建议投资者关注具备竞争优势、政策受益和转型潜力的个股。