20230321-国海证券-转债市场跟踪报告_如何跟踪公募基金偏好转债的表现_17页_896kb

公募基金偏好转债市场跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了2019年以来公募基金在可转债市场中的表现及其对市场的影响。随着可转债市场的规范化和专业化发展，公募基金的持仓比例逐年上升，截至2023年2月底，其持有市值占可转债总市值的35%以上，成为市场的重要参与者。

主要观点

• 公募基金占比提升：公募基金对可转债市场的影响力增强，其持仓比例的上升有助于提升市场定价能力。
• 机构定价权组合表现：机构定价权组合选取持仓占比最大的20%可转债，月度调仓。该组合在公募基金持仓上升期间表现优异，收益显著。
• 占比下降时风险显现：当公募基金持仓比例下降时，机构定价权组合表现不佳，收益为负，如2021年1月的月收益为-3.91%。
• 市场波动性：可转债市场存在一定的波动性风险，机构定价权策略在上涨行情中弹性较大，但在下跌时可能面临踩踏风险。

关键信息

1. 公募基金持仓情况

• 持仓市值增长：自2019年以来，公募基金持有可转债市值稳定上升，截至2023年2月底，达到2631.85亿元，占可转债总市值的35%以上。
• 市场影响：公募基金的持仓比例上升对市场定价有显著影响，其持仓变化可能对机构定价权组合产生正负影响。

2. 机构定价权组合表现

• 组合构建：选取持仓占比最大的20%可转债，月度调仓。
• 收益表现：在2021年期间，机构定价权组合月收益为正，最高达到12.86%，超额收益为7.74%。
• 风险表现：当持仓比例下降时，如2020年3月、2021年1月、2022年10月和2022年12月，机构定价权组合收益为负，其中2021年1月月收益为-3.91%。

3. 市场数据

• 成交金额：近期可转债日成交金额保持在700亿元左右，成交量有所波动。
• 市场价格分布：可转债市场价格分布较为集中，主要集中在100-150元区间，部分转债价格高于150元。
• 估值变化：风向标转债估值在近期有所波动，但整体保持稳定，部分转债估值有所下降。

4. 新发转债情况

• 新发转债：2023年以来，多个公司发布了可转债发行公告，包括爱玛科技、百川畅银等。
• 发行规模：新发转债的发行规模差异较大，从2.61亿元到48.36亿元不等。
• 方案进展：部分公司已进入申购阶段，部分处于股东大会通过或证监会核准阶段。

5. 条款跟踪

• 赎回条款：多数可转债的赎回条款为15/30或15/30,130%，部分转债已触发赎回条款。
• 强赎触发情况：部分可转债已达到强赎条件，如上能转债、鼎胜转债等。
• 回售条款：部分可转债的回售条款为15/30,120%，部分已触发回售条款。

风险提示

• 市场波动：可转债作为含权类资产，存在较大的市场波动性，可能带来大幅回撤。
• 政策变化：市场环境或政策因素的变化可能影响行业发展，进而影响可转债表现。
• 数据局限性：报告采用的样本数据有限，可能存在不足以代表整体市场的风险。
• 统计误差：数据处理和统计方式可能存在误差，需谨慎对待。

总结

本报告通过分析公募基金在可转债市场的持仓变化及其对机构定价权组合的影响，揭示了可转债市场的动态变化和潜在风险。随着公募基金持仓比例的上升，机构定价权组合表现优异，但当持仓比例下降时，组合收益可能为负。因此，投资者需关注市场动态和政策变化，合理评估风险。