公募绝对收益策略基金多维度解析-20211116-华泰证券-30页_896kb

公募绝对收益策略基金多维度解析总结

核心内容

公募绝对收益策略基金是一种通过市场中性策略对冲市场风险，专注于获取Alpha收益的产品。其投资目标是实现长期稳健的绝对回报，不依赖于市场整体涨跌，适合风险承受能力较低的投资者。

主要观点

• 策略类型：以市场中性策略为主，通过构建股票多头和股指期货空头来对冲市场风险，实现穿越牛熊的收益。
• 投资标的：包括股票、股指期货、债券等，其中股票和股指期货占比较大，且空头比例可达多头的 $80% - 120%$。
• 收益来源：主要包括套利对冲收益、打新收益、债券底仓收益等。
• 规模发展：2013年首支产品成立后，经历快速发展与停滞，2020年规模恢复增长，截至2021年第三季度，总规模达504.08亿元，呈现明显的头部集中趋势。
• 风险收益特性：大部分产品对冲较为充分，能够有效平抑波动，穿越市场周期，与市场相关性较低。

关键信息

一、绝对收益策略基金的基本要素

• 定义：对冲市场风险，专注于获取Alpha收益。
• 策略类型：包括市场中性、事件驱动、宏观对冲、相对价值等。
• 投资范围：涵盖股票、股指期货、债券、存托凭证、权证、资产支持证券等。
• 运作模式：以定开式为主，封闭期通常为3个月或6个月。
• 收费模式：包含管理费、托管费、销售服务费、申赎费等。

二、我国绝对收益策略基金的发展历程

• 起步阶段：2013年12月6日，嘉实绝对收益策略定期混合成立，标志着我国公募对冲基金的起步。
• 快速发展期：2014-2015年，公募对冲基金数量迅速增长。
• 停滞期：2015年股灾后，股指期货交易限制加强，对冲成本上升，导致行业发展停滞。
• 恢复期：2019年四季度起，随着股指期货监管放松，行业发展再次提速，2021年第三季度总规模达504.08亿元。

三、产品规模与集中度

• 截至2021年第三季度，国内共有25只绝对收益策略基金，总规模达504.08亿元。
• 汇添富绝对收益策略规模最大，达267.56亿元，占总规模的 $53.08%$。
• 前五只产品总规模占比达 $75.68%$，表明行业呈现明显的头部效应。

四、风险敞口与市场相关性

• 绝对收益基金的风险敞口通常控制在 $10%$ 以内，对冲较为充分。
• 不同基金的风险敞口与沪深300指数的相关性存在差异，部分基金与市场正相关，部分负相关。
• 基金在市场波动时会适当调整风险敞口，以优化收益。

五、收益风险特征

• 绝对收益基金通过做空股指期货，有效降低市场波动带来的风险。
• 历史数据显示，大多数基金在不同季度中均实现正收益，表现出穿越牛熊的稳健收益特征。
• 2021年以来，部分基金如华夏安泰对冲策略3个月定开、中融智选对冲策略3个月定开等表现突出，季度平均收益率超过 $9%$。

六、与相对收益基金的区别

• 目标客户：绝对收益基金适合风险偏好较低的投资者，相对收益基金适合风险承受能力较高的投资者。
• 市场适应性：市场单边下行或波动时，绝对收益基金表现更优；市场上涨时，相对收益基金表现更佳。
• 收益目标：绝对收益基金追求稳定正收益，相对收益基金追求超越基准收益。

七、监管与投资限制

• 国内基金投资受《证券投资基金参与股指期货交易指引》限制，但绝对收益策略基金通过发起式形式获得豁免。
• 空头头寸价值占比可在 $80% - 120%$ 之间，基金可灵活配置资产以对冲风险。

结论

公募绝对收益策略基金在市场震荡或下行时具有明显优势，适合风险承受能力较低的投资者。其通过市场中性策略，有效降低系统性风险，实现相对稳定的Alpha收益。尽管存在一定的市场风险敞口，但整体风险可控。随着股指期货监管的逐步放宽，此类基金在2020年后规模迅速增长，呈现出明显的头部集中趋势。未来，随着市场环境的进一步变化，绝对收益基金将继续在资产配置中发挥重要作用。