医药生物行业2021年及2022年一季度业绩综述：整体增长韧性较足_细分板块分化较大_25页_3mb

医药生物行业2021年及2022Q1业绩综述总结

核心内容

• 整体增长韧性：医药生物行业在2021年实现较快增长，2022Q1虽增速同比有所回落，但环比有所回升，显示出较强的行业增长韧性。
• 风险评级：行业整体为中高风险。
• 估值情况：截至2022年5月12日，行业整体PE（TTM，整体法）约为24.5倍，处于近十年以来的66%分位，当前估值较低。
• 细分板块分化：行业细分板块业绩表现不一，部分板块如疫苗、医疗设备、体外诊断等保持快速增长，而原料药、化学制剂、线下药店等增速有所回落。

主要观点

• 2021年业绩表现：全年行业实现营业总收入2.25万亿元，同比增长13.9%；归母净利润2062.5亿元，同比增长57.4%。但部分细分板块如原料药、线下药店、医疗耗材、医院等利润端表现不佳。
• 2022Q1业绩表现：全年实现营业总收入6200.5亿元，同比增长14.8%；归母净利润759.9亿元，同比增长28.5%。但多数细分板块增速同比有所回落，部分公司如九安医疗因抗原试剂出口增长而业绩亮眼。
• 行业展望：建议关注业绩表现较好、增长后劲足的细分板块中的优质个股，如CXO公司、科学服务细分龙头、诊断服务公司、医疗设备公司、医美龙头、连锁医疗龙头、OK镜龙头、眼科器械龙头、品牌中药等。

关键信息

行业整体情况

• 2021年：营业总收入2.25万亿元，同比增长13.9%；归母净利润2062.5亿元，同比增长57.4%。
• 2022Q1：营业总收入6200.5亿元，同比增长14.8%；归母净利润759.9亿元，同比增长28.5%。
• 单季表现：2021年Q1-Q4营收增速分别为30%、14.2%、6.5%、6.7%；归母净利润增速分别为81.4%、21.8%、-1.6%、3650.8%。Q4净利润大幅增长主要受益于上年同期亏损拉低基数。
• 2022Q1收入增速环比回升，但同比有所回落，主要因上年同期基数较高。

分细板块表现

原料药板块

• 2021年：营收1050.6亿元，同比增长15.2%；归母净利润108.5亿元，同比下降9.6%。
• 2022Q1：营收275.7亿元，同比增长9.3%；归母净利润37.1亿元，同比增长11%。
• 毛利率和净利率同比均有所下降，主要受原料成本上涨、产品价格下降、集采降价等因素影响。

化学制剂板块

• 2021年：营收4024.3亿元，同比增长8.2%；归母净利润323.7亿元，同比增长20%。
• 2022Q1：营收1018亿元，同比增长4.3%；归母净利润86.7亿元，同比下降12.6%。
• 毛利率同比下降2个百分点至52.1%，净利率同比提升1.4个百分点至9.1%。2022Q1毛利率和净利率均有所下降，主要受集采、医保谈判降价和费用率上升影响。

中药板块

• 2021年：营收3316亿元，同比增长8.1%；归母净利润370.2亿元，同比扭亏为盈。
• 2022Q1：营收878.6亿元，同比增长2.1%；归母净利润91.5亿元，同比增长4.6%。
• 毛利率和净利率均有所回升，主要受益于行业景气度提升和费用率下降。

生物制品板块

• 2021年：营收1363.6亿元，同比增长55.5%；归母净利润210.1亿元，同比增长30.1%。
• 2022Q1：营收300.7亿元，同比增长33.3%；归母净利润60.3亿元，同比增长22.9%。
• 疫苗板块增长显著，2021年营收和归母净利润分别增长71.6%和133.4%。2022Q1毛利率和净利率均有所下降，主要受价格竞争和成本上升影响。

医药商业板块

• 2021年：营收8936.7亿元，同比增长11.5%；归母净利润187亿元，同比增长6.2%。
• 2022Q1：营收2305.8亿元，同比增长7.6%；归母净利润48.7亿元，同比下降17.5%。
• 医药流通板块增长稳定，但线下药店板块增速回落明显。

医疗器械板块

• 2021年：营收2508.2亿元，同比增长19.5%；归母净利润676亿元，同比增长18%。
• 2022Q1：营收1012.5亿元，同比增长56%；归母净利润378.6亿元，同比增长73%。
• 医疗设备和体外诊断板块增长显著，九安医疗因抗原试剂出口增长而业绩突出。

医疗服务板块

• 2021年：营收1328.2亿元，同比增长31.4%；归母净利润187.1亿元，同比增长30.7%。
• 2022Q1：营收409.1亿元，同比增长44.8%；归母净利润57亿元，同比增长34.1%。
• 医疗研发外包和诊断服务板块增长显著，但医院板块归母净利润大幅下滑。

投资策略

• 建议关注业绩表现较好、增长后劲足的细分板块中的优质个股。
• 推荐的公司包括：
  • CXO公司：药明康德、泰格医药、康龙化成、昭衍新药、凯莱英、博腾股份、九州药业、美迪西。
  • 科学服务细分龙头：阿拉丁、百普赛斯、纳微科技、诺唯赞、泰坦科技。
  • 诊断服务公司：金域医学、迪安诊断。
  • 医疗设备公司：迈瑞医疗、东富龙、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光。
  • 医美龙头：爱美客、华熙生物。
  • 连锁医疗龙头：爱尔眼科。
  • OK镜龙头：欧普康视。
  • 眼科器械龙头：爱博医疗。
  • 品牌中药：片仔癀、华润三九、同仁堂。

风险提示

• 疫情反复：可能对部分行业造成影响。
• 行业政策不确定性：如集采、医保谈判等。
• 研发低于预期：可能影响公司长期发展。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
• 产品安全质量风险：可能引发市场信任危机。
• 降价风险：可能影响公司盈利能力。