2005-03-31-深交所-我国发展股票指数期权问题研究（全文_深证综研字第0108号）_58页_480kb

研究报告总结：我国发展股票指数期权问题研究

引言
本研究分析全球交易所交易股票指数期权（股指期权）的发展趋势，并结合中国证券市场现状，探讨了发展股指期权的必要性、可行性及路径选择。股指期权已成为金融衍生产品中的主流工具，具有风险管理、价格发现和优化资源配置等功能。

必要性分析

1. 完善产品结构：中国证券市场产品单一，以股票为主，缺乏衍生品，影响投资功能与风险管理能力。
2. 满足机构需求：机构投资者需衍生工具进行风险对冲与资产配置，境外机构也需类似工具。
3. 增强交易所竞争力：国际交易所通过衍生品创新吸引国际资金，中国需通过发展股指期权提升竞争力。
4. 功能作用：股指期权能管理系统风险、发现价格、优化市场资源配置。

可行性分析

1. 市场基础：中国股票市场换手率高，规模增长快，具备推出股指期权的物质条件。
2. 交易所能力：深圳证券交易所具备技术支持与产品创新能力，适合推出股指期权。
3. 政策支持：国务院文件明确提出支持发展股票类衍生产品，政策环境有利。
4. 风险控制：需借鉴国际经验，建立完善的风险管理制度（如保证金、限仓制度）以防范“327国债期货事件”等风险。

路径选择

1. 期权与期货顺序：从市场影响力和风险角度，应先发展股指期权，再发展股指期货。
2. 上市地点：建议在证券交易所上市，有利于风险管理、套利交易及充分利用交易所资源。
3. 标的指数：选择深证100指数，因其市场覆盖率高、流动性强，契合中国市场特点。
4. 合约设计：合约乘数设定为100元人民币，合约价值约13,000美元，适合机构投资者参与。

结论与建议

1. 法律与监管：制定专门法律支持股指期权交易，明确其法律地位为证券类别。
2. 风险管理：交易所应建立实时监控与风险控制机制，防范操作与市场风险。
3. 合约设计与推广：结合国际市场经验，设计合理合约条款，并通过宣传教育吸引机构投资者参与。

启示
中国证券市场需借鉴国际经验，逐步推进金融衍生品创新，注重风险控制与制度完善，以提升市场功能与国际化水平。