2004-10-31-深交所-创业板分步实施相关问题研究（摘要_深证综研字第0080号）_3页_20kb

报告摘要

创业板分步实施相关问题研究总结

核心内容概述

本研究以深沪股市中IPO在5000万以下股票的分析为基础，探讨创业板分步实施的前景与问题，旨在从主板市场经验中汲取启示，为创业板的顺利推进提供参考。研究从六个维度展开，包括发行状况、市场交易与股价波动、公司素质、公司股本与市值规模扩张、公司重大事件、机构投资者的投资行为等，综合评估创业板分步实施的可行性和潜在风险。

主要观点

有利条件与障碍并存
- 有利条件：中国经济快速发展，创业企业数量众多，具备丰富的潜在上市资源。
- 障碍因素：当前资本市场股权融资主体结构变化、采用“通道核准”的发行制度、发行监管政策目标尚未适应创业板发展需求，这些因素在短期内难以改变，可能影响创业板分步实施的效率。
政策支持建议
- 完善保荐制度：在鼓励券商加强对中小型拟发行企业保荐力度的基础上，建立专门的创业板保荐通道，实行主板与创业板捆绑保荐机制。
- 调整发行门槛：适当调高创业板拟上市企业的发行股本条件，如将IPO在5000万以下股票的门槛提升至5000万或6000万左右，对符合条件的高成长性企业实行特别申请机制。
- 放宽上市条件：在分步实施的最后阶段，若条件成熟，可酌情降低创业板上市门槛，但需以监管机制的强化和市场形象的建立为前提。
- 鼓励分拆上市：推动大型企业及不同所有制类型企业通过分拆上市方式进入创业板市场。
市场表现分析
- 流通股本与市值扩张：IPO在5000万以下股票的平均流通股本扩张速度是IPO在5000万以上股票的2.69倍，市值扩张速度为3.01倍。
- 投资回报：在1990至2002年间，IPO在5000万以下股票的投资回报率比IPO在5000万以上股票高出17.85%。
- 交易活跃度：IPO在5000万以下股票的交易量和交易金额占比高于其流通市值占比，高出约15-20个百分点。
- 股价波动性：两类股票的单日、5日、20日收益率标准差没有显著差异，表明创业板市场在初期阶段的股价波动性与主板市场相近。
- 企业成长性：IPO在5000万以下公司的主营业务收入增长率、主营业务利润率、投资收益增长率分别比IPO在5000万以上公司高出32.70、16.69和17.02个百分点。
- 重大事件频率：IPO在5000万以下股票在上市公司重大事件中的占比显著高于IPO在5000万以上股票，包括涉及诉讼、被特别处理、股份质押、提供担保、违规处罚、股份冻结及重大资产重组等。