20220902-川财证券-文山电力-600995.SH-2022年半年报点评_稳步发展_重组后动能更强_5页_1mb

文山电力（600995）2022年半年报总结

核心内容

文山电力于2022年中期实现营业收入11.62亿元，同比增长11.05%，但归属母公司净利润下降至1.02亿元，同比减少16.75%。公司资产总额达32.38亿元，较年初增长1.29%，净资产达22.35亿元，较年初增长4.56%。整体来看，公司上半年保持稳步发展态势，尽管利润受到购电成本上升和投资收益下降的影响，但营收增长和市场用电需求的提升显示出公司业务的韧性。

主要观点

1. 业务表现

• 营收增长：公司上半年实现营收11.62亿元，同比增长11.05%，主要得益于供电业务量价齐升。
• 利润下滑：归属母公司净利润同比下降16.75%，主要由于购电成本上升及投资收益减少。
• 用电量增长：文山州上半年全社会用电量达160.37亿千瓦时，同比增长19.20%。其中，居民生活用电增长2.7%，第二产业用电增长21.4%，显示出产业用电的强劲增长。

2. 重组进展

• 资产重组获批：公司关于储能的重大资产重组项目已获得国资委和证监会并购重组委的批准，标志着公司正式进入储能行业。
• 业务转型：重组后，公司主营业务将从电力购售电业务转变为抽水蓄能、调峰水电及电网侧独立储能（化学储能）的开发与运营。
• 行业前景：随着高温干旱天气增多、电动汽车渗透率加快及产业经济复苏，储能行业迎来快速发展期，公司有望充分受益。

关键信息

3. 盈利预测

• 营业收入预测：预计2022-2024年营业收入分别为23.16亿元、25.37亿元、28.71亿元。
• 净利润预测：预计2022-2024年归属母公司净利润分别为1.19亿元、1.35亿元、1.60亿元。
• EPS预测：对应每股收益分别为0.25元、0.28元、0.33元。
• 估值倍数：2022年9月2日，公司股价为16.23元，对应市值77.66亿元，PE估值分别为65.38倍、57.64倍、48.62倍。

4. 财务数据

• 资产负债表：资产总计从2019年的2760.46亿元增长至2024年的3767.81亿元，负债总计从2019年的573.92亿元增长至2024年的1339.69亿元。
• 利润表：净利润从2019年的332.12亿元下降至2021年的15.76亿元，但2022年预计回升至118.78亿元，显示公司盈利能力逐步恢复。
• 现金流量表：公司经营性现金净流量从2019年的495.15亿元增长至2024年的694.18亿元，投资性现金净流量为负，反映公司持续进行投资。

5. 财务比率

• 成长能力：营收增长率从2019年的14.51%下降至2021年的15.00%，但2022年预计增长7.05%，2023年增长9.54%，2024年增长13.16%。
• 盈利能力：毛利率从2019年的28.27%下降至2021年的11.49%，但预计2022年为11.05%，2023年为11.25%，2024年为11.53%。
• 估值倍数：PE从2019年的23.38倍上升至2021年的492.86倍，但预计2022年为65.38倍，2023年为57.64倍，2024年为48.62倍。

风险提示

• 市场风险：储能市场放量进度可能不及预期。
• 重组风险：资产重组进度可能受阻。
• 竞争风险：储能行业竞争加剧可能影响公司盈利能力。

相关报告

• 电子周报：电力电子景气度渐显（20220827）
• 深度报告：文山电力深度：看好公司储能转型之路（20220628）

分析师信息

• 分析师：贺潇翔宇
• 执业证书：S1100517100001
• 联系方式：hexiaoxiangyu@cczq.com

公司背景

• 川财证券：成立于1988年7月，现为中国证券业协会、上海证券交易所、深圳证券交易所等会员单位。
• 研究所：下设北京、上海、深圳、成都四个办公区域，团队成员来自国内一流学府，提供专业研究、咨询和投资解决方案。

投资评级

• 证券投资评级：以报告发布后6个月内证券的绝对收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%以下为减持。
• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%以下为减持。

重要声明

• 本报告仅供川财证券客户使用，未经许可不得传播。
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