20220902-西南证券-宏川智慧-002930.SZ-仓储业务稳步发展_规模优势持续扩大_12页_1mb

宏川智慧2022半年度报告总结

核心内容

宏川智慧是一家专注于石化产品物流综合服务的民营仓储企业，2022年上半年实现营业收入6.1亿元，同比增长12.9%；归母净利润1.2亿元，同比下降13.4%；扣非归母净利润1.2亿元，同比下降13.1%。公司持续聚焦主营业务，仓储综合服务收入占比达95.3%，其中码头储罐综合服务和化工仓库综合服务分别贡献5.4亿元和0.2亿元，增速分别为11.2%和5.9%。

公司通过持续并购和自建码头的方式，实现了双赛道（码头储罐仓储业务与化工仓库仓储业务）并进发展，强化了其在长三角、粤港澳大湾区、成渝双城经济圈等经济活跃区域的布局。公司现有及在建码头共13座，储罐905座，总罐容超400万立方米，为业务发展提供了坚实的基础设施支持。

主要观点

• 主营业务增长显著：公司上半年仓储综合服务收入占总收入的95.3%，其中码头储罐综合服务收入同比增长11.2%，化工仓库综合服务同比增长5.9%。
• 增值服务增长强劲：洗舱及污水处理服务、危化车辆公路港服务和智慧客服服务收入分别同比增长34.4%、100%和25.1%，展现出良好的盈利能力。
• 并购与新项目影响盈利：2022年4月并购龙翔集团和福建港能一期工程投产影响了公司上半年的利润，但预计下半年随着二期项目运营效率提升，利润将有所改善。
• 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年归母净利润分别为3.2亿元、4.1亿元和5.1亿元，每股净资产分别为5.6元、6.3元和7.3元。公司给予2023年4.3倍PB估值，对应目标价27.09元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

仓储规模

• 化工仓库：仓容总计6.5万平方米，主要为甲类库、乙类库。
• 码头储罐：总罐容434.5万立方米，单一储罐罐容从100至50000立方米不等，满足大部分石化产品仓储需求。

增值服务

• 洗舱及污水处理服务：同比增长34.4%。
• 危化车辆公路港服务：同比增长100%。
• 智慧客服服务：同比增长25.1%。

风险提示

• 宏观经济波动风险：行业受宏观经济影响较大。
• 疫情反复风险：疫情可能影响业务运营。
• 并购失败风险：并购活动可能带来不确定性。

业务发展与战略

公司通过并购和自建码头，逐步形成双业务模式，强化了在石化物流行业的竞争力。公司未来将依靠其自建码头优势、仓储规模优势和并购战略，实现稳定扩张。此外，公司不断拓展增值服务，提高客户粘性，创造更多利润增长点。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 目标价：2023年对应目标价为27.09元，基于4.3倍PB估值。

可比公司估值

总结

宏川智慧在2022年上半年表现出稳健的发展态势，主营业务持续增长，增值服务表现亮眼。公司通过并购和自建码头强化了双赛道业务布局，增强了仓储综合服务能力。未来，随着二期项目运营效率提升，公司有望实现盈利增长。分析师看好公司长期增长能力，给予“买入”评级。然而，公司仍需关注宏观经济波动、疫情反复及并购风险等潜在影响。