20210219-浙商证券-轻工制造行业点评报告_英美烟草20H2雾化烟增长提速_持续看好思摩尔国际_3页_622kb

轻工制造行业总结

核心内容

本报告聚焦轻工制造行业中新型烟草业务的发展，重点分析英美烟草在2020年H2的表现及未来展望，同时强调对核心供应商思摩尔国际的看好。

主要观点

1. 新型烟草消费群体持续扩张，20H2增速显著提升

• 截至2020年底，英美烟草新型烟草消费群体达1350万人，较2019年底增长300万人。
• 各季度净增加人数分别为60万、50万、80万、110万，Q4增长加速。
• 分类来看，雾化电子烟消费群体达670万人（+30%），加热不燃烧达400万人（+51%），口含烟达150万人（+79%）。

2. 2020年H2新型烟草业务收入增长提速

• 新型烟草业务（仅指雾化和加热不燃烧产品）2020年H2收入同比增长12.74%，环比2020年H1增长7.2%。
• 2020年全年新型烟草业务收入为14.43亿英镑，占总营收的5.6%。

3. 雾化烟产品表现强劲，市场份额显著提升

• 2020年雾化电子烟收入达6.11亿英镑（+52.3%），烟弹销量3.44亿颗（+51.9%）。
• 在TOP5市场（美国、加拿大、英国、法国、德国），Vuse市占率达26%，设备端出货量居首。
• 各国市场份额变化：
  • 美国：由20%提升至29.1%
  • 加拿大：由28%提升至69%
  • 英国：由12%提升至17.9%
  • 法国：由23.3%提升至40%
  • 德国：由42%提升至57.2%

4. 加热不燃烧业务受产品换代影响，烟弹销量增长良好

• 2020年加热不燃烧产品收入为6.34亿英镑（-12.91%），但烟弹销量同比增长18.9%达110亿支。
• 公司于2020年4月推出GloHyper，替代上一代产品GloSens，导致烟具销售下滑。
• 在TOP9市场，加热不燃烧烟弹市场份额达15%。
• 在日本，Hyper占出货量的50%；在俄罗斯和意大利，市场份额分别提升至1.4%和0.9%。

5. 未来展望：推动年龄验证系统，拓展CBD业务

• 中长期目标：2025年新型烟草业务收入达50亿英镑（CAGR 28.2%），2030年消费群体达5000万。
• 2021年计划：
  • 推出年龄验证技术，应对各国对未成年人保护的政策。
  • 启动“Beyond Nicotine”战略，在英国试点CBD雾化产品，或与思摩尔国际深化合作。

关键信息

• 行业评级：看好
• 投资要点：
  • 雾化烟产品表现强劲，核心市场份额持续提升。
  • 加热不燃烧业务虽受产品换代影响，但烟弹销量增长显著。
  • 思摩尔国际作为Vuse独供方，有望持续受益。
• 风险提示：
  • 政策监管趋严
  • 新品迭代不达预期

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