20171227-安信证券-11月工业和国有企业盈利_债务数据综述_国企负债破100万_工业企业资产周转率创新低_5页_512kb

2017年11月工业和国有企业盈利、债务数据综述总结

核心内容

2017年11月，中国工业企业及国有企业的盈利和债务数据出现显著变化，反映出经济结构调整和政策影响下的市场动态。整体来看，工业企业利润增长放缓，债务增长趋稳，同时资产周转率降至历史低位。

主要观点

• 工业企业利润增长显著放缓：

  • 按原始数据计算，1-11月工业企业利润总额同比增长13.9%，低于1-10月的18.8%。
  • 11月工业企业利润总额同比增速为-18.9%，低于10月的6.8%，是年内最低水平。
  • 统计局公布的数据与原始数据存在较大差异，1-11月同比增长21.9%，11月同比增长14.9%，但仍低于10月的25.1%。

• 国企利润增长趋势下降：

  • 1-11月国企利润总额同比增长23.5%，低于1-10月的24.6%。
  • 11月国企利润总额同比增长12.5%，明显低于10月的21.5%，为年内最低水平。
  • 国企负债总额突破100万亿元，同比增长10.8%，高于前值10.6%。

• 工业企业负债增长趋稳：

  • 11月末工业企业债务余额同比增长6.3%，低于前值6.7%，是今年以来最低水平。
  • 工业企业杠杆率（负债/所有者权益）为126.2%，略高于前值125.7%。

• 资产周转率创历史新低：

  • 1-11月工业企业资产周转率为96.1%，是2011年以来的最低水平。

• 库存与应收账款变化：

  • 工业企业库存同比上涨9.0%，与前值持平。
  • 应收账款同比增长8.1%，低于前值8.4%。

关键信息

• 数据差异原因：

  • 9、10、11月原始数据与统计局公布数据出现巨大差异，主要由于供给侧改革导致部分工业企业规模下降，口径缩小。

• PPI与利润趋势：

  • 预计PPI同比增速将出现较大幅度下滑，进而导致工业和国有企业利润边际恶化。

• 去杠杆压力：

  • 国有企业仍面临去杠杆的挑战，债务余额同比增速高于工业企业，表明去杠杆进程尚未完成。

• 行业周期与盈利分析：

  • 工业企业利润率和毛利率均创近年新高，但资产周转率降至历史最低，显示行业运行效率下降。

风险提示

• 有重要因素未列入分析框架，可能影响结论的准确性。

分析师声明

• 罗云峰、徐阳、张秋雨声明，本报告内容及观点基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。

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数据来源

• 原始数据来源：Wind
• 报告发布机构：安信证券股份有限公司研究中心

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