20211108-东北证券-信用债一周市场回顾_信用债估值跟随国债下行_信用利差整体平稳_13页_803kb

信用债市场周度总结（2021年11月8日）

核心内容概述

本报告分析了2021年11月1日至11月7日期间信用债市场的表现，主要涵盖一级市场融资情况与二级市场估值变化。整体来看，信用债市场呈现融资顺畅、估值跟随国债下行的特征，同时信用利差保持稳定。

一、城投债一级市场融资情况

1.1 融资概况

• 新发行规模：2021年11月1日至7日，信用债总新发行规模为2320.6亿元，其中城投债为1248.8亿元，产业债为1071.8亿元。
• 到期规模：同期信用债总到期规模为2060.1亿元，其中城投债到期774.8亿元，产业债到期1285.3亿元。
• 净供给：信用债净供给为260.5亿元，其中城投债净供给474亿元，产业债净供给213.5亿元。

1.2 上市信用债票面利率与估值偏离情况

• 总上市数量：324只信用债上市，其中城投债184只，产业债140只。
• 平均点差：整体上市信用债票面利率与上市日估值平均点差为-0.45BP（剔除异常偏离度）。
• 城投债点差：平均点差为1.79BP。
• 产业债点差：平均点差为-3.39BP。
• 偏离度超20BP的债券：
  • 城投债：共54只，其中票面高于估值27只，票面低于估值27只。
  • 产业债：共29只，其中票面高于估值7只，票面低于估值22只。

二、信用债二级市场估值情况

2.1 成交总体情况

• 总成交额：信用债二级市场总成交额为8992.33亿元。
• 城投债成交额：3697.63亿元。
• 产业债成交额：5294.7亿元。
• 估值变化：各评级和期限的信用债估值均跟随国债收益率下行。
• 信用利差：各评级和期限信用利差整体平稳。

2.2 成交价与估值偏离情况

• 城投债偏离度：
  • 剩余期限大于1年的有22只债券，其中成交价高于估值的有18只，成交价低于估值的有4只。
• 产业债偏离度：
  • 剩余期限大于1年的有11只债券，其中成交价高于估值的有8只，成交价低于估值的有3只。

三、关键信息总结

• 一级市场融资：城投债融资表现优于产业债，净供给更高。
• 二级市场走势：信用债估值普遍下行，与国债收益率走势一致。
• 信用利差：整体保持稳定，未出现明显波动。
• 偏离度情况：部分债券出现显著偏离，需关注其背后的原因，如市场情绪、流动性变化等。
• 风险提示：信用风险无序释放，需警惕市场波动带来的潜在影响。

四、主要观点

1. 融资环境改善：城投债一级市场融资情况良好，净供给显著高于产业债，反映市场对城投债的偏好。
2. 估值跟随国债：信用债二级市场估值普遍跟随国债收益率下行，显示市场整体风险偏好较低。
3. 信用利差平稳：各评级和期限的信用利差保持稳定，市场对信用风险的定价趋于理性。
4. 部分债券偏离明显：部分债券的票面利率与估值点差超过20BP，需进一步分析其原因，如发行利率设定、市场供需变化等。
5. 风险提示：信用风险释放无序，可能对市场稳定性造成影响，需持续关注。

五、图表说明

• 图1：城投/产业债新发行规模对比。
• 图2至图7：展示不同评级和期限的中短期票据收益率及信用利差变化。

六、相关报告

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七、研究团队

• 陈康：固定收益首席分析师，具备丰富的信用债研究经验。
• 薛进：研究助理，具备金融学与经济学背景，曾在交通银行总行工作。
• 吴萌、余袁辉、杨旭：其他团队成员，具备不同领域的专业背景与经验。

八、声明

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