20211129-东北证券-信用债一周市场回顾_信用债估值跟随国债下行_但信用利差走阔_12页_1mb

信用债市场周报总结

核心内容

本报告分析了2021年11月22日至2021年11月28日期间信用债市场的表现，主要关注一级市场融资情况和二级市场估值变化。

主要观点

1. 信用债一级市场融资情况

• 上周信用债新发行规模为2842.8亿元，到期规模为2121.7亿元，净供给为721.1亿元。
• 城投债新发行规模为1325.3亿元，到期规模为698.1亿元，净供给为627.2亿元。
• 产业债新发行规模为1517.5亿元，到期规模为1423.6亿元，净供给为93.9亿元。
• 上周共333只信用债上市，其中城投债163只，产业债170只。
• 上市信用债票面利率与上市日估值平均点差为-2.38BP（剔除异常偏离情况），其中城投债平均点差为0.19BP，产业债平均点差为-4.87BP。
• 信用债票面与上市日估值点差超过20BP的有27只城投债和30只产业债，其中大部分为产业债票面低于估值。

2. 信用债二级市场表现

• 上周银行间及交易所信用债总成交额为7863.4亿元，其中城投债成交额为3331.3亿元，产业债成交额为4532.2亿元。
• 各评级和期限的信用债估值跟随国债下行，但下行幅度不及国债。
• 各评级和期限的信用利差有所上升，显示市场对信用风险的担忧。
• 城投债货币中介成交价与估值点差超过10BP且剩余期限大于1年的有15只债券，其中13只成交价高于估值，2只低于估值。
• 产业债货币中介成交价与估值点差超过10BP且剩余期限大于1年的有15只债券，其中8只成交价高于估值，7只低于估值。

关键信息

一级市场融资情况

• 城投债和产业债均保持较高的发行规模，显示市场对信用债的融资需求依然旺盛。
• 信用债整体净供给为721.1亿元，说明市场流动性较好。

二级市场估值与利差变化

• 信用债估值普遍下行，但信用利差走阔，反映市场对信用风险的担忧增加。
• 城投债和产业债的成交价与估值偏离情况表明，部分债券存在估值偏差，可能与市场预期或供需关系有关。

风险提示

• 报告指出信用风险无序释放，投资者需关注信用利差走阔背后的潜在风险。

图表目录

• 图1：城投/产业债新发行规模
• 图2：AAA中短期票据收益率
• 图3：AA+中短期票据收益率
• 图4：AA中短期票据收益率
• 图5：AAA中短期票据信用利差
• 图6：AA+中短期票据信用利差
• 图7：AA中短期票据信用利差

研究团队简介

• 陈康：固定收益首席分析师，具有丰富的信用债研究经验。
• 吴萌：中央财经大学硕士，2021年加入东北证券。
• 薛进：上海交通大学金融学硕士，曾就职于交通银行总行，2020年加入东北证券。
• 余袁辉：清华大学五道口金融学院金融硕士，曾就职于泰康资管，2020年加入东北证券。
• 杨旭：南开大学金融硕士，2021年加入东北证券。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。
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