深度报告-20230302-东吴证券-医药行业3月策略报告_医药成长+复苏两手抓_看好中药_科研服务等子行业_40页_2mb

医药行业3月策略报告总结

核心内容概述

2023年3月医药行业策略报告指出，医药板块具备较高性价比，建议投资者同时关注成长与复苏两条主线。成长赛道包括中药、创新药及药店等，复苏赛道涵盖临床CRO、消费医疗、科研服务等。中药行业因利好政策频发，发展前景良好，创新药和消费医疗板块则因市场情绪改善及需求复苏而受到关注。

主要观点

• 医药板块表现：2023年2月，申万医药生物指数上涨6.8%，高于沪深300指数1.7个百分点，显示板块具备较高性价比。
• 中药行业：中药行业受益于政策支持，特别是医保支付倾斜和中药服务体系建设，建议关注中药创新药企业。
• 科研服务行业：科研服务需求端保持稳健增长，且长期可持续。高校与生物医药企业研发投入持续增长，但因融资环境恶化，导致部分Biotech公司资金链紧张，影响科研服务需求。随着融资回暖及防疫政策放开，科研服务行业有望迎来复苏。
• 创新药与消费医疗：创新药产业链、医疗器械、生物制品等是主要增长动力，消费医疗板块也因疫情后需求回升而受到关注。

关键信息

1.1 医药市场表现

• 2023年2月，申万医药生物指数上升6.8%。
• 化学制剂、中药、医药商业板块表现较好，医疗服务、生物制品、原料药、医疗器械板块有所下跌。
• 2023年2月涨幅最大的个股为德源药业（+48%）、博济医药（+42%）、亨迪药业（+37%）。
• 跌幅最大的个股为诺诚健华（-21%）、康龙化成（-20%）、百克生物（-16%）。

1.2 医药行业估值

• 医药行业PE（TTM）为37倍，在申万一级行业中排名第11。
• 2023年2月医药行业相对于全部A股的溢价率为84%，有所下降。
• 医药行业PE历史分位数为9.6%，表明估值处于低位。

1.3 医药各子行业估值

• 化学制剂、医疗服务、生物制品、原料药市盈率较高，中药、医药商业、医疗器械市盈率较低。
• 各子板块的估值水平均出现升高，相对A股的溢价率变化趋势分化。

1.4 医药行业历史走势

• 医药行业经历了2019和2020两年牛市，但2021和2022年表现较差，跌幅分别为5.7%和20.3%。
• 2023年1-2月涨幅为5.5%，显示出一定的复苏迹象。

1.5 医药制造业数据

• 2022年1-12月医药制造业营业收入同比下降1.6%，利润总额同比下降31.8%。
• 2022年Q3样本医院及零售药店销售额环比增速分别为16.5%和1.0%，显示出一定的恢复。

1.6 药物审评情况

• 2021年全年CDE审评受理11543个受理号，2022年有所增加，2023年1-2月审评数量继续增长。
• NMPA批准的创新药及生物制品涵盖多个领域，包括抗病毒、肿瘤治疗、慢性病管理等。

1.7 重点推荐个股

• 科研服务及CXO领域：诺禾致源、泰坦科技、金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、泰格医药、诺思格等。
• 中药领域：康缘药业、方盛制药、佐力药业、济川药业等。
• 创新药领域：和黄医药、恒瑞医药，建议关注康宁杰瑞制药、亚虹医药等。
• 耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业、科美诊断等。
• 低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗，建议关注可孚医疗等。
• 眼科服务：爱尔眼科、普瑞眼科，建议关注华夏眼科等。
• 其他医疗服务：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等。
• 医美领域：爱美客、华东医药等。
• 生长激素领域：长春高新，建议关注安科生物等。
• 疫苗领域：智飞生物、康泰生物，建议关注万泰生物等。
• 其他消费：三诺生物、我武生物等。
• 血制品领域：博雅生物等。

风险提示

• 市场推广不及预期
• 新产品研发不及预期
• 市场竞争加剧
• 新冠疫情反复影响海内外业务拓展

配置思路

• 科研服务及CXO领域：关注诺禾致源、泰坦科技、金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、泰格医药、诺思格等。
• 中药领域：关注康缘药业、方盛制药、佐力药业、济川药业等。
• 创新药领域：关注和黄医药、恒瑞医药，建议关注康宁杰瑞制药、亚虹医药等。
• 耗材领域：关注惠泰医疗、威高骨科、新产业、科美诊断等。
• 低值耗材及消费医疗领域：关注康德莱、鱼跃医疗，建议关注可孚医疗等。
• 眼科服务：关注爱尔眼科、普瑞眼科，建议关注华夏眼科等。
• 其他医疗服务：关注三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等。
• 医美领域：关注爱美客、华东医药等。
• 生长激素领域：关注长春高新，建议关注安科生物等。
• 疫苗领域：关注智飞生物、康泰生物，建议关注万泰生物等。
• 其他消费：关注三诺生物、我武生物等。
• 血制品领域：关注博雅生物等。

重点推荐组合

• 诺禾致源、方盛制药、康缘药业、佐力药业、科美诊断、新产业、普洛药业、恒瑞医药
• 建议关注康宁杰瑞制药、百济神州等

数据支持

• 科研服务需求：政府属研究机构与高校经费稳健增长，2015-2021年CAGR分别为10%和14%。
• 工业端研发投入：规模以上工业企业研发投入2015-2021年CAGR为13.5%，2022年前三季度同比增长19.3%。
• 融资回暖：2022年11月至2023年1月，生物医药投融资数据有所回暖，预计对科研服务需求有积极影响。
• 药物审评情况：2022年1-12月NMPA批准的创新药及生物制品数量有所增加，显示出创新药研发的活跃度。

总结

2023年3月医药行业策略报告指出，医药板块具备较高性价比，建议投资者同时关注成长与复苏两条主线。中药行业因政策支持而前景良好，科研服务行业因需求端稳健增长及融资回暖而有望复苏。重点推荐个股涵盖科研服务、中药、创新药、耗材、消费医疗、眼科服务、医疗服务、医美、生长激素、疫苗、其他消费及血制品等多个领域。报告强调了医药行业在经济环境不景气下的增长潜力，并指出融资回暖及防疫政策放开将对科研服务行业产生积极影响。