20220611-上海证券-2022年医药行业年中策略报告_防疫复苏两手抓_变局时代的清晰主线_44页_3mb

医药行业2022年中策略报告总结

核心内容

2022年医药行业整体估值处于近10年历史低位，中药、新冠检测等细分领域表现相对较好。行业面临防疫与复苏双主线的投资机遇，需重点关注政策免疫性强、具备创新能力和符合国家医疗政策的企业。

主要观点

• 行业估值：医药板块PE估值为23.34倍，处于近10年历史平均估值低位。
• 防疫主线：疫苗、检测和治疗三方面构成防疫体系，其中疫苗接种率已接近饱和，序贯接种成为趋势；检测能力持续提升，核酸检测常态化；新冠特效药仍稀缺，国内外候选药物加速推进。
• 复苏主线：院内诊疗和消费医疗（如眼科、医美、生长激素等）有望迎来反弹，药店业绩稳健，线上业务发展迅速。

关键信息

一、医药板块估值已处于历史低位，中药等板块表现较好

• 行情回顾：2021年9月30日至2022年5月31日，医药生物指数下跌22.46%，跑输沪深300指数6.53pct，但中药板块表现突出，涨幅达21.64%。
• 公募基金持仓：2022年Q1医药股占重仓持股比例为11.58%，环比上升0.8个百分点。
• 医保收入：2022年Q1医保收入同比增长14.8%，但支出同比减少9.8%。
• 医药制造业利润：2022年Q1医药制造业收入增长5.5%，但利润下降8.9%，主要受原材料涨价和政策影响。
• 估值情况：医药行业PE估值为23.34倍，排名第17，处于近10年历史底部区间。

二、年中策略观点：防疫复苏两手抓，变局时代的清晰主线

2.1 左手防疫：预防+检测+治疗，打造健全的防疫体系

• 新冠疫苗：基础免疫完成，序贯接种成为趋势，mRNA疫苗或成为重要选择。
• 核酸检测：常态化推进，全国已建立1.3万家医疗机构开展核酸检测，检测能力大幅提升。
• 新冠治疗药物：国内小分子药物如VV116、阿兹夫定、普克鲁胺等处于临床Ⅲ期，多肽药物也在研发中，具有良好的预防效果。

2.2 右手复苏：院内诊疗和消费有望迎来反弹

• 药店业绩：2021年零售药店整体稳健增长，2022年Q1业绩符合预期，进入4-5月后有望逐步修复。
• 医疗服务：疫情扰动下，眼科、医美、脱敏治疗等消费类医疗板块需求有望集中释放。
• 院内诊疗：受疫情影响，部分医院停诊，但随着防疫形势好转，诊疗恢复有望带动相关产品需求回升。

重点公司推荐

• 可孚医疗：费用率短期扰动，长期发展值得期待。
• 悦康药业：创新转型初见成效，核心产品提供成长动能。
• 欧普康视：视光终端服务网络成型，角塑产品持续放量。
• 亿帆医药：创新药成重要推动力，全球审批进程有望更进一步。
• 百济神州：国内创新药龙头，全球化布局步入收获期。
• 康德莱：深耕输注穿刺行业，低成本+创新升级构筑核心竞争力。
• 明德生物：新冠检测常态化下，核酸+抗原检测产品驱动业绩高速增长。
• 惠泰医疗：心脏电生理及血管介入龙头，出海进程加速推进。
• 奕瑞科技：国产探测器先锋，多元化布局开启新征程。
• 益丰药房：优势区域重点渗透，积极承接处方外流。

风险提示

• 政策变化：如集采、医保支付方式改革等。
• 医用原材料价格波动。
• 中美关系波动。

投资建议

维持医药行业“增持”评级，建议关注政策免疫性强、创新能力强、符合国家医疗政策的企业。随着疫情逐步缓解，复苏将成为重点，重点关注药店、医疗服务、消费医疗及院内诊疗等板块。