20260323-光大证券-绿城服务-02869.HK-_绿城服务_2869.HK_主营业务稳健增长_毛利率及ROE持续回升_2025年度业绩点评_何缅南_2页_269kb

绿城服务（2869.HK）2025年度业绩点评总结

核心内容

绿城服务在2025年度实现了主营业务的稳健增长，盈利能力持续提升，现金储备充足，股东回报显著增强，同时外拓能力不断强化，项目质量稳步提升。

主要观点

1. 主营业务增长显著

   • 公司2025年实现营业收入191.64亿元，同比增长7.1%。
   • 物业服务收入为136.44亿元，同比增长10.0%，占总收入的71.2%，成为公司收入的主要来源。
   • 园区服务和咨询服务收入分别为27.14亿元和27.64亿元，同比增长0.6%和0.4%，分别占总收入的14.4%。

2. 盈利能力持续改善

   • 2025年整体毛利率达到17.3%，较2024年的16.8%提升0.5个百分点，盈利能力显著增强。
   • 分业务来看，物业服务毛利率为14.3%，园区服务毛利率为22.4%，咨询服务毛利率为27.4%，显示出不同业务板块的盈利差异。
   • ROE（归母，摊薄）达到10.1%，较2024年的9.2%提升0.9个百分点，盈利能力稳步提升。

3. 股东回报持续释放

   • 公司现金及现金等价物储备达到53.20亿元，较2024年底增长9.6%，财务结构稳健。
   • 董事会建议派发2025年末期股息每股0.16港元及特别股息每股0.08港元，综合派息率达75%，按2026年3月20日收盘价计算，股息率约为6%。
   • 公司全年回购3194.6万股，显示管理层对公司未来发展的信心。

4. 外拓能力持续强化

   • 2025年物业管理新拓展超额完成年饱和收入40亿元的目标，新拓展项目平均物业单价较高，整体质量优秀。
   • 公司持续深耕核心城市及重点业态，尤其是长三角地区，经济增长动能强劲，居民、企业和政府业主支付能力较强，为公司业务发展提供了良好的区域环境。
   • 随着外拓能力的提升和项目质量的优化，公司未来在物管行业的竞争地位有望进一步巩固，为收入和利润的持续增长奠定基础。

关键信息

• 财务表现：

  • 营业收入：191.64亿元，同比增长7.1%
  • 归母净利润：8.80亿元，同比增长12.1%
  • 核心经营利润：18.78亿元，同比增长24.6%
  • 现金及现金等价物：53.20亿元，同比增长9.6%

• 业务结构：

  • 物业服务：核心业务，占比71.2%，增速高于整体
  • 园区服务：占比14.4%，增速稳定
  • 咨询服务：占比14.4%，增速微弱

• 盈利能力：

  • 整体毛利率：17.3%
  • ROE（归母，摊薄）：10.1%，同比提升0.9个百分点

• 股东回报：

  • 综合派息率：75%
  • 股息率（按收盘价）：6%

• 外拓与区域发展：

  • 新拓展项目超额完成目标，平均物业单价较高
  • 长三角地区为公司重点发展区域，支付能力强

风险提示

• 外拓不及预期
• 增值服务开展不及预期
• 非经营性因素可能影响利润

总结

绿城服务在2025年展现出良好的增长势头和盈利能力，收入结构持续优化，核心业务发展稳健。公司通过成本管控、业务结构调整和退出非核心业务等措施，有效提升了整体盈利质量。同时，充足的现金储备和良好的股东回报政策增强了市场信心。外拓能力的强化和项目质量的提升进一步巩固了公司在物管行业的竞争地位，为未来的持续增长提供了坚实基础。然而，公司仍需关注外拓进度、增值服务发展及非经营性因素对利润的潜在影响。