20260323-光大证券-绿城服务-02869.HK-_光大地产_海外_绿城服务_2869.HK_主营业务稳健增长_毛利率及_ROE_持续回升_3页_571kb

绿城服务（2869.HK）2025年度业绩点评总结

核心内容概述

绿城服务（2869.HK）2025年度业绩表现稳健，核心经营利润同比增长24.6%，反映出公司在业务优化与成本控制方面的成效。公司整体盈利能力持续改善，毛利率及ROE均实现回升，同时现金储备充足，股东回报政策积极，外拓能力增强，项目质量提升，为公司未来增长奠定坚实基础。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2025年达到191.64亿元，同比增长7.1%。
• 归母净利润：2025年为8.80亿元，同比增长12.1%，较2024年持续经营业务的6.8亿元增长29.9%。
• 核心经营利润：达到18.78亿元，同比增长24.6%。
• EPS（每股收益）：2025年为0.28元，预计2026-2028年将分别达到0.35元、0.39元、0.47元。

2. 收入结构优化

• 物业服务收入：136.44亿元，同比增长10.0%，占总收入的71.2%，是主要收入来源。
• 园区服务收入：27.14亿元，同比增长0.6%，占14.4%。
• 咨询服务收入：27.64亿元，同比增长0.4%，占14.4%。
• 外拓表现：2025年新拓展项目超额完成年饱和收入40亿元目标，项目质量高，单价良好。

3. 盈利能力提升

• 整体毛利率：2025年达到17.3%，较2024年提升0.5个百分点。
• 分业务毛利率：
  • 物业服务：14.3%
  • 园区服务：22.4%
  • 咨询服务：27.4%
• ROE（归母，摊薄）：2025年达到10.1%，较2024年提升0.9个百分点。
• 盈利改善原因：公司持续推进成本管控、优化业务结构、退出非核心业务等提质增效措施。

4. 财务状况与股东回报

• 现金储备：截至2025年底，现金及现金等价物达53.20亿元，同比增长9.6%。
• 分红政策：董事会建议派发2025年末期股息每股0.16港元及特别股息每股0.08港元，综合派息率75%。
• 股息率：按2026年3月20日收盘价计算，股息率约为6%。
• 股票回购：2025年回购3194.6万股，显示管理层对公司未来发展的信心。

5. 盈利预测与估值

• 公司盈利预测显示，2026-2028年归母净利润将分别达到11.0亿元、12.1亿元、14.7亿元。
• 估值具备吸引力，2026年对应P/E为10.1倍，2028年为7.5倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 外拓不及预期：新项目拓展可能受到市场环境变化影响。
• 增值服务开展不及预期：增值服务可能未能达到预期增长目标。
• 非经营性因素影响利润：如汇率波动、政策调整等可能对利润产生影响。

总结

绿城服务在2025年实现了主营业务的稳健增长，收入结构持续优化，盈利能力显著提升，毛利率及ROE持续改善，体现了公司在行业中的竞争力和运营效率。公司现金储备充足，股东回报政策积极，外拓能力增强，项目质量优秀，为未来增长提供了良好基础。盈利预测显示公司未来三年业绩有望持续增长，估值具备吸引力，维持“买入”评级。然而，需关注外拓、增值服务及非经营性因素带来的潜在风险。