20260323-西南证券-众兴菌业-002772.SZ-2025年报点评_主营回暖净利高增_冬虫夏草打开新成长空间_6页_1mb

众兴菌业2025年年度报告及投资分析总结

核心内容

众兴菌业于2025年发布了年度报告，整体业绩表现亮眼，公司实现营业收入20.98亿元，同比增长8.43%；归母净利润3.35亿元，同比增长161.63%；扣非后归母净利润为3.04亿元，同比增长231.50%。其中，2025年第四季度实现营业收入6.23亿元，归母净利润1.31亿元。

主要观点

• 主营业务强劲增长：公司核心主业在2025年下半年回暖，带动全年业绩高增长，特别是双孢菇业务表现突出。
• 盈利能力显著改善：得益于产品价格稳定增长、成本控制有效以及金针菇业务扭亏为盈，公司整体毛利率提升，盈利能力增强。
• 产品结构优化：双孢菇收入占比提升至59.49%，金针菇为38.70%，双孢菇成为主要利润来源，降低对单一产品价格波动的依赖。
• 财务费用大幅下降：公司2025年财务费用同比下降41.68%，主要由于贷款利率下降和利息资本化增加。
• 新业务布局：冬虫夏草（生态繁育）业务已从规划阶段转向实际产出，2025年实现营业收入2187万元，未来有望成为新的增长引擎。
• 盈利预测积极：预计2026-2028年EPS分别为0.98元、1.07元、1.19元，对应动态PE分别为18倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩亮点

• 双孢菇业务：全年营收12.48亿元，同比增长15.74%，毛利率36.74%，保持稳定盈利能力。
• 金针菇业务：全年营收8.12亿元，同比下降3.07%，但营业成本下降15.21%，毛利率提升11.91个百分点至16.88%，实现扭亏为盈。
• 冬虫夏草业务：2025年营收2187万元，占公司总营收的1.04%，标志着新业务进入实际产出阶段。

财务状况

• 财务费用：2025年同比下降41.68%，显示公司在融资成本控制方面取得成效。
• 资产负债率：2025年为50.14%，未来三年逐步下降至46.15%，显示公司资本结构趋于稳健。
• 流动比率：2025年为2.38，未来三年逐步提升至2.63，流动性增强。

盈利预测

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 行业评级：未明确说明，但公司评级基于未来6个月内个股相对基准指数的表现。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本和利润。
• 行业竞争加剧：可能对市场份额和盈利能力造成压力。
• 销售价格及利润季节性波动：可能影响公司季度业绩表现。

财务指标

投资建议

• 公司盈利能力和成长性显著，预计未来三年EPS持续增长，动态PE逐步下降，投资价值凸显。
• 冬虫夏草新业务的启动有望进一步推动公司业绩增长，提升整体盈利水平。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

分析师信息

• 徐卿：S1250518120001，电话：021-68415832，邮箱：xuq@swsc.com.cn
• 赵磐：S1250525070003，电话：010-57758503，邮箱：zhaopan@swsc.com.cn

联系方式

• 上海：21世纪大厦10楼，邮编：200120
• 北京：金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编：100033
• 深圳：益田路6001号太平金融大厦22楼，邮编：518038
• 重庆：金沙门路32号西南证券总部大楼21楼，邮编：400025

西南证券机构销售团队

• 上海：蒋诗烽、崔露文、李煜、汪艺、戴剑箫、张方毅、李嘉隆、叶佳缘、欧若诗、贾文婷、张嘉诚、毛玮琳
• 北京：李杨、张岚、姚航、杨薇、王宇飞、王一菲、马冰竹、刘艳
• 广深：高欣、龚之涵、唐茜露、文柳茜、林哲睿