> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 分众传媒2025年报点评总结 ## 核心内容 公司2025年度报告发布，展现了其主营业务的稳健表现以及对股东回报的重视。尽管整体利润有所下降，但公司通过优化成本结构和海外扩张，展现出强劲的增长潜力。 ## 主要观点 - **主营业务稳健增长**：2025年公司实现营业收入127.59亿元，同比增长4.05%；毛利率达到70.5%，创近年新高，显示主业盈利能力良好。 - **利润波动受一次性因素影响**：2025年归母净利润同比下降42.85%，主要由于第四季度一次性计提数禾科技减值损失21.52亿元。而2026年第一季度净利润大幅增长57.65%，主要受益于过往年度确认的数禾科技资本公积（约5.6亿元）转入投资收益。 - **海外布局加速**：公司持续拓展海外市场，已收购韩国FM Korea 69.4%股权与越南金太阳85.1%股权，海外梯媒设备覆盖约19.1万台，涉及泰国、马来西亚等多个国家。 - **重视股东回报**：公司2025年共进行3次分红，预计累计派发现金红利49.1亿元，股息率约为5.4%。公司长期保持较高的分红比例，预计2026年仍将延续。 - **投资建议**：公司核心业务稳步增长，互联网客户收入增速高，有望成为新的增长点。叠加成本优化，公司业绩长期增长具备确定性。预计2026-2028年归母净利润分别为58.51/62.28/66.44亿元，对应PE分别为16x/15x/14x，维持“推荐”评级。 - **风险提示**：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、广告市场需求不确定是主要风险因素。 ## 关键财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 12,759 | 13,388 | 14,211 | 15,108 | | 收入增长率% | 4.05 | 4.93 | 6.15 | 6.31 | | 归母净利润(百万元) | 2,946 | 5,851 | 6,228 | 6,644 | | 利润增长率% | -42.85 | 98.60 | 6.43 | 6.69 | | 毛利率% | 70.48 | 71.28 | 71.71 | 72.13 | | 摊薄EPS(元) | 0.20 | 0.41 | 0.43 | 0.46 | | PE | 30.83 | 15.52 | 14.59 | 13.67 | | PB | 6.38 | 5.19 | 4.91 | 4.63 | | PS | 7.12 | 6.79 | 6.39 | 6.01 | ## 财务状况分析 - **资产负债表**：2025年资产总计20,215亿元，2026年预计增长至23,494亿元，资产规模持续扩大。 - **流动资产**：2025年流动资产为11,818亿元，预计2026年增长至15,864亿元，流动性增强。 - **非流动资产**：2025年非流动资产为8,397亿元，预计2026年下降至7,631亿元，资产结构优化。 - **负债总计**：2025年负债总计5,601亿元，预计2026年增长至5,682亿元，负债率有所下降。 - **股东权益**：2025年归属母公司股东权益为14,249亿元，预计2026年增长至17,507亿元，股东权益持续增长。 - **财务比率**：2025年ROE为20.7%，预计2026年将提升至33.4%，盈利能力增强；资产负债率从27.7%下降至24.2%，财务结构优化；流动比率和速动比率均呈上升趋势，显示公司短期偿债能力增强。 ## 现金流状况 - **经营活动现金流**：2025年为7,209亿元，预计2026年为6,856亿元，略有下降，但整体仍保持正向。 - **投资活动现金流**：2025年为400亿元，预计2026年为712亿元，投资活动持续进行。 - **筹资活动现金流**：2025年为-7,894亿元，预计2026年为-2,652亿元，筹资活动有所缓解。 - **现金净增加额**：2025年为-306亿元，预计2026年为4,916亿元，现金流状况明显改善。 ## 分析师信息 - **岳铮**：传媒互联网行业分析师，约翰霍普金斯大学硕士，2020年加入中国银河证券研究院。 - **祁天睿**：传媒互联网行业分析师，毕业于清华大学（本科）、复旦大学（硕士），2023年加入中国银河证券研究院。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - **地址**： - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **公司网址**：www.chinastock.com.cn ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |------|------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 总结 公司2025年财报显示主营业务稳健增长，毛利率创新高，但受一次性减值影响，利润大幅下滑。2026年Q1净利润显著回升，主要受益于资本公积转入投资收益。公司积极拓展海外市场，已实现多国覆盖，增强国际化布局。公司重视股东回报，分红比例和股息率保持在较高水平，预计2026年仍将延续。财务预测显示，公司未来三年业绩有望持续增长，PE逐步下降，盈利质量提升。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备长期增长潜力，但需关注宏观经济、市场竞争及广告需求等风险因素。