20140509-招商证券-电力行业_4月月报_下_-利用小时下降_煤价保持低位_23页_568kb

电力行业2014年4月月报（下）总结

核心内容

本报告主要分析了2014年1~3月电力行业的用电、发电、装机容量及煤价变化情况，并探讨了5月份的投资思路。

用电情况

• 全社会用电量：1~3月累计用电量为12788亿千瓦时，同比增长5.4%。3月当月用电量同比增长7.2%，但4月预计用电增速将有所回落。
• 用电结构：第二产业用电量占比最高（71.4%），居民生活用电增长贡献度最高（17.4%），而第一产业用电量同比下降7.0%。
• 用电增速领先地区：新疆、青海、重庆用电增速领先，其中新疆增速最快（22.32%）。

发电量情况

• 全国发电量：1~3月累计发电量12719亿千瓦时，同比增长5.8%。其中，水电增长最快（9.7%），火电增速为4.7%，核电增长16.3%，风电增长11.0%。
• 发电增速领先地区：新疆、四川、云南发电量增速较快，西藏、重庆、湖北火电发电量增速较快。
• 利用小时：全国机组平均利用小时为1038小时，同比下降3.4%。其中，水电设备利用小时下降47小时，火电设备利用小时下降2小时。

装机容量情况

• 全国装机容量：截至3月底，全国6000千瓦以上装机容量为122392万千瓦，同比增长9.5%。
• 各类型装机增长：水电增长最快（13.7%），核电增长25.3%，风电增长23.6%，火电增长5.5%。
• 装机增速领先地区：新疆、云南、四川装机增速较快。

电煤供应及价格

• 坑口煤价：大同南郊5500大卡动力煤坑口价360元/吨，环比下降15元/吨。
• 港口煤价：秦皇岛5500大卡山西优混售价535元/吨，环比上涨5元/吨。
• 煤炭库存：秦皇岛库存525.1万吨，环比下降47万吨，但预计将稳步回升。

主要观点

1. 用电增速总体偏低：尽管1~3月用电量增速有所回暖，但仍处于低位，预计4月用电量增速将有所回落。
2. 发电量增长趋势良好：全国发电量同比增长5.8%，其中水电、核电、风电增长较快，火电增速较低但好于去年同期。
3. 装机容量持续增长：全国装机容量同比增长9.5%，尤其是新疆、云南、四川地区增长较快，推动行业规模扩张。
4. 煤价保持低位：坑口煤价稳中有降，港口煤价低位企稳，短期内煤电联动可能性下降，火电盈利有望提升。
5. 水电受益于政策利好：水电电价机制改革和增值税优惠政策为水电公司带来中长期利好，预计汛期来水正常将推动水电发电量明显增长。
6. 火电公司盈利改善：火电利用小时降幅收窄，盈利水平有望继续提升。
7. 电力板块估值修复：电力板块估值处于低位，部分公司股价跌破净资产，具有长期投资价值。

关键信息

重点公司推荐

投资建议

• 关注水电股：受益于电价改革和增值税优惠，如国投电力、川投能源、长江电力等。
• 关注蓝筹股：股息率较高，有望优先股试点，如华能国际、华电国际、国电电力等。
• 关注特高压建设受益公司：如内蒙华电。

风险提示

• 煤价反弹风险：煤价可能因供需变化出现大幅反弹。
• 来水偏枯风险：影响水电出力，导致发电量下降。
• 环保成本上升：随着环保标准提高，电厂成本压力加大。

结论

电力行业基本面持续向好，火电盈利水平提升，水电受益于政策利好，板块估值处于低位，具备长期投资价值。建议重点关注受益于电价改革、国企改革及特高压建设的公司，同时注意煤价反弹和来水偏枯等潜在风险。