【中信建投】电力行业动态：3月用电量同比增长4.8%，煤炭价格维持下行趋势

电力行业动态总结

核心内容

2025年3月，电力行业整体呈现以下特点：

• 发电量：规上工业发电量为7780亿千瓦时，同比增长1.8%。其中，火电同比下降2.8%，水电同比增长6.4%，风电同比下降8.6%，核电同比增长27.8%。
• 用电量：全社会用电量为8282亿千瓦时，同比增长4.8%。第一产业用电量增长9.9%，第二产业增长3.8%，第三产业增长8.4%，城乡居民生活用电量增长5.0%。
• 煤炭生产：3月规上工业原煤产量为4.4亿吨，同比增长9.6%。天然气产量为227亿立方米，同比增长5.0%。
• 煤炭价格：动力煤现货价格为680元/吨，环比持平，同比下降19.05%。进口煤炭价格为737元/吨，环比下降3.15%，同比下降22.94%。
• 库存情况：秦皇岛港库存685万吨，环比增长11.2%，同比增长40.66%；广州港库存244.4万吨，环比增长4.27%，同比下降20.55%。沿海8省份煤炭库存环比下降1.07%，同比下降3.10%。

主要观点

• 电力行业整体表现优于大盘，4月11日-4月18日电力板块上涨1.83%，跑赢沪深300指数1.24个百分点。
• 电力板块年初至今累计跑赢大盘2.72个百分点，显示行业具备一定投资吸引力。
• 动力煤价格持续下行，主要由于电厂及港口库存高位叠加下游需求偏弱。
• 新能源板块表现强劲，尤其是核电和风电，分别同比增长27.8%和8.20%，而水电因来水偏多，发电量同比上升9.50%。
• 电力行业估值处于中游水平，2025年平均市盈率约为17倍，市净率1.7倍，具备一定投资价值。

关键信息

电力板块表现

• 4月11日-4月18日，电力板块上涨1.83%，跑赢沪深300指数1.24个百分点。
• 火电板块涨幅2.17%，水电板块1.22%，燃气板块1.46%。
• 电力板块年初至今下跌1.41个百分点，但跑赢沪深300指数2.72个百分点。

动力煤价格与库存

• 秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为680元/吨，环比持平，同比下降19.05%。
• 秦港库存环比增长11.2%，同比增长40.66%；曹妃甸港库存环比增长3.09%，同比增长54.39%。
• 沿海8省份煤炭库存环比下降1.07%，同比下降3.10%。

新能源发展趋势

• 核电和风电增速显著，核电同比增长23.00%，风电同比增长8.20%。
• 可再生能源绿证核发量大幅增长，3月核发1.74亿个，同比增长9.39倍。

重点公司盈利预测

• 推荐火电转型新能源运营的标的：申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、皖能电力、华润电力。
• 推荐稳健性标的：中国核电、三峡能源、中闽能源。
• 推荐受益于省内电价改善的公司：华能水电。
• 部分重点公司表现突出，如乐山电力、西昌电力、郴电国际涨幅分别达52.28%、18.89%、18.76%。

投资建议

• 电力板块：维持“强于大市”评级，预计未来具备上涨潜力。
• 重点公司：推荐火电转型新能源运营的公司，以及稳健型新能源企业。
• 风险提示：包括煤价上涨、区域利用小时数下滑、电价下降、新能源装机进展不及预期及新能源出力波动等。

行业动态与政策

• 国家能源局推动可再生能源发展，3月核发绿证1.74亿个，涉及7.07万个可再生能源发电项目。
• 海南提出发展海上风电，构建“风光氢储”一体化产业链。
• 多家电力公司发布业绩公告，如中绿电、国电电力、华电国际等，显示行业整体盈利情况有所改善。

评级说明

• 投资建议基于报告发布日后6个月内公司股价与沪深300指数的相对表现。
• 股票评级分为买入、增持、中性、减持、卖出，行业评级分为强于大市、中性、弱于大市。

分析师介绍

• 高兴：中信建投证券公用环保首席分析师，具备丰富的电力设备行业研究经验，曾获多项研究奖项。

法律声明

• 本报告由中信建投证券制作，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础。
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