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2021年2月20日 油脂周报总结

核心内容

2021年2月，油脂市场呈现供应偏紧、需求回升的格局，导致油脂价格偏强运行。巴西大豆收割延迟，马棕产量逐步恢复，而阿根廷大豆仍受干旱影响，美豆出口窗口延长，我国需求回升，推动油脂市场上涨。

主要观点

1. 供应端分析

• 巴西大豆收割延迟：受降水过多影响，巴西大豆收割进度缓慢，截至2月，收割率仅为9%，远低于同期均值21.8%。部分州如马托格罗索州大豆预售比例达71.8%，出口高峰预计延迟至3月。
• 阿根廷大豆生长受限：阿根廷持续干旱，种植面积减少10万公顷，预计产量为4600万吨，低于USDA预期的4800万吨。
• 马棕产量逐步恢复：马来降水减少，疫情有所缓解，产量环比增加9.42%，但1月基数过小，整体产量仍较低。印尼棕榈油产量预计显著增长，但受降水影响，整体产量恢复需等到二季度。
• 美豆供应充足：美国大豆压榨量维持高位，2020/21年度产量预计为41.35亿蒲，期末库存为1.2亿蒲，库消比降至2.6%。

2. 需求端分析

• 马来棕榈油出口回升：2月前15日马来棕榈油出口量环比增加27.4%，主要进口国如印度和中国需求增加。
• 印度棕榈油进口量下降：印度2月毛棕进口税提高至37.25%，预计进口量下降。印度政府鼓励国内油料作物种植，但短期内影响有限。
• 我国油脂需求回升：春节后国内复工复产，终端需求增加，棕榈油进口利润差导致进口减少，但豆棕菜三大油脂食用库存仍处于低位。

3. 库存分析

• 马来和印尼库存低位：1月马来棕榈油库存为132.5万吨，印尼库存也处于较低水平，预计二季度开始累库。
• 我国棕榈油库存缓慢增加：食用棕榈油库存环比增加2.38%，工棕库存下降6.8%，总库存为162.57万吨，创同期新低。
• 美豆库存偏高：1月底美国豆油库存为17.99亿磅，预计2021年一季度仍维持高位。

关键信息

供应情况

• 巴西：2020/21年度产量预计为1.33-1.35亿吨，同比增6.5%。马托格罗索州大豆收割集中在2月底至3月。
• 阿根廷：2020/21年度种植面积为1720万公顷，产量预计为4600万吨，较上一年度减少2%。
• 美国：2020/21年度大豆产量为41.35亿蒲，期末库存为1.2亿蒲，库消比为2.6%。
• 印尼：预计2021年毛棕产量显著增长，但受降水影响，产量恢复需等到二季度。

需求情况

• 马来：2月前15日棕榈油出口量上升27.4%，但出口增幅逐步缩窄。
• 印度：1月棕榈油进口量为78万吨，2月进口量预计下降。植物油进口量下降，鼓励国内种植。
• 我国：1月棕榈油消费量约45万吨，豆油进口量较高，但近期植物油饲料用油需求被动物油替代，油脂需求回升。

库存变化

• 马来和印尼：库存仍处于低位，预计二季度开始累库。
• 我国：棕榈油食用库存小幅上升，工棕库存下降，总库存仍维持低位。

策略建议

• 短期：油脂价格偏强运行，建议关注棕榈油和豆油的上涨趋势。
• 中期：随着南美大豆上市和棕榈油产量恢复，油脂供应将增加，可布局空单。
• 菜油：在中加关系缓和前不建议做空。

风险提示

• 疫情：可能影响棕榈油生产和出口。
• 马棕出口：出口政策变动可能影响供需。
• 主产区天气：巴西和阿根廷的降水情况直接影响产量。
• 中美关系：可能影响美豆出口。
• 中加关系：影响菜油市场动态。

价格与利润

• 棕榈油：马棕产量回升，但出口政策和需求影响价格波动。
• 豆油：美豆供应充足，但出口窗口延长，价格可能承压。
• 进口利润：我国进口利润差，导致进口量减少，影响库存变化。

总结

2021年2月，油脂市场整体偏强，主要受巴西大豆收割延迟、马来棕榈油产量逐步恢复及我国需求回升的影响。短期内，油脂供应偏紧，价格有望上涨；但随着南美大豆上市和棕榈油产量恢复，长期来看供应将趋于宽松，可关注空单机会。同时，需警惕疫情、主产区天气及国际关系变动对市场的潜在影响。