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2020年2月20日 LPG周报总结

核心内容

本周LPG市场整体呈现供应充足、需求疲软的态势，价格下跌空间有限，预计将出现反弹。PG2103合约短期走势偏强，预计探底回升，反弹阻力位为3650元/吨。

主要观点

• 供应端：炼厂气供应稳定，冷冻船到港量同比大幅增加，整体供给充足。进口冷冻货到港量在1、2月同比增加37%，但3、4月预计环比下滑。
• 需求端：气温回升导致民用需求减少，但化工需求逐步回升。LNG价格波动较大，近期回落影响替代品需求。
• 库存：华南和华东港口库存季节性回升，期货仓单预计继续流出，现货升水较大。
• 价差与估值：PG2103与原油价差一步到位，处于历史低位，估值偏低，进一步下行空间有限。LPG现货价格回升，但山东地区折盘面为国内最低价。
• 基差：随着3月仓单集中注销，仓租可能从信用仓单转为实际仓租，导致多头参与意愿下降，转战2104合约，出现04合约升水03近300元/吨的现象。
• 技术走势：PG主力合约转向2103合约，短期有修复基差反弹的需求。

关键信息

供应端

• 炼厂综合炼化利润亏损60元/吨，山东地炼开工率71.95%，开工率水平下滑。
• 冷冻货到港量：本周73.7万吨，环比增加42.1万吨；下周预计41.8万吨，环比减少。
• 1、2月冷冻货到港量同比增加37%。
• 北美得克萨斯州暴风雪影响，预计3、4月冷冻货到港量环比下滑。

需求端

• 国内LPG需求分为燃料（56%）和化工原料（44%）。
• 燃料端：气温回升导致需求偏弱。
• 化工原料端：MTBE、烷基化油、PDH等需求逐步回升，但加工利润仍偏弱。

价差与估值

• PG2103与原油价差一度回落至-50元/吨，估值偏低，进一步下行空间有限。
• 亚洲丙烷远期3月掉期价格回升，PG主力合约价差扩大至-800元/吨。
• 本周CFR华南丙烷现货均价报610美元/吨，约合人民币4400元/吨，国产气与进口丙烷价差仍处于低位。

库存情况

• 华南、华东港口库存季节性回升。
• 期货仓单6881张，约合13.7万吨，预计继续流出。

技术走势

• PG2103合约短期有反弹需求，阻力位3650元/吨。
• 未来PG走势相对于原油偏弱，但短期有修复基差的可能。

策略建议

• 趋势策略：无。
• 短期策略：短线短多策略。
• 套利策略：无。

风险提示

• 原油价格大幅下跌的风险。

数据来源

• 炼厂利润、开工率数据来源：Bloomberg
• 冷冻货到港量数据来源：Wind、卓创
• LPG现货价格、价差数据来源：卓创、Wind
• MTBE、烷基化油、PDH加工利润与开工率数据来源：卓创
• 气温预报数据来源：Wind、中央气象台
• 期货合约基差数据来源：卓创、Wind
• 图表数据来源：卓创、Bloomberg、Wind、隆众资讯、金联创

附图说明

• 图表1-6：炼厂利润与开工率变化
• 图表7-8：冷冻货月度与日度到港量
• 图表9-10：PG与亚洲丙烷价差、LPG-CFR华南价差
• 图表11-12：LPG需求端占比与消费端饼图
• 图表13-14：北京、上海40天气温预报
• 图表15：气温与原油-丙烷价差
• 图表16：天然气近期走势
• 图表17：LPG-石脑油价差
• 图表18-21：MTBE、烷基化油、PDH加工利润与开工率
• 图表22-23：华东、华南码头进口库存
• 图表24-25：PG期货对山东、华南现货基差
• 图表26-27：LPG现货-Brent原油、LPG2103-Brent价差
• 图表28-29：华南四地民用气价格走势、全国区域价格
• 图表30：LPG日线技术走势猜测

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