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汽车行业持续复苏，业绩表现实质性改善

核心内容概述

2021年上半年，汽车行业在疫情后实现持续复苏，尽管面临芯片短缺和原材料价格上涨等挑战，但整体营收与净利润均创下近年来新高。行业整体表现优于市场，尤其是乘用车和零部件板块，显示出强劲的增长势头。公募基金对行业的配置有所提升，但仍处于历史低位，未来随着行业回暖和电动智能化趋势加速，投资机会将更加显著。

主要观点

• 行业复苏明显：2021年上半年，汽车行业实现营业总收入15,334.3亿元，同比增长38.3%；归属于上市公司股东的净利润为612.0亿元，同比增长95.2%；扣非净利润增长159.4%。
• 结构性增长突出：乘用车、零部件板块表现优于商用载货车和客车，其中乘用车和零部件增速最高，分别为39.6%和38.5%。
• 业绩改善显著：行业整体销售净利率提升1.56个百分点，ROE（TTM）增长，期间费用率下降，表明盈利能力增强。
• 公募基金配置偏低：2021Q2公募基金对汽车行业的持仓市值为604.5亿元，占比2.08%，低于标配比例约0.67个百分点。
• 未来增长可期：随着芯片供应恢复和新能源汽车持续增长，预计下半年汽车行业将保持良好增长态势，投资机会增加。

关键信息

1. 行业总体业绩表现

• 营收与净利润增长：2021年上半年营收增长38.3%，净利润增长95.2%，其中扣非净利润增长159.4%，创历史新高。
• 季度表现：Q1营收同比增长75.2%，Q2增速放缓至13.3%。净利润方面，Q1增长562.6%，Q2增长13.2%。
• 同比与环比数据：相比2019年上半年，营收增长27.0%，净利润增长46.8%，扣非净利润增长55.2%。

2. 分细行业业绩表现

• 乘用车：营收增长39.6%，净利润增长93.7%，扣非净利润增长305.8%。
• 零部件：营收增长38.5%，净利润增长92.3%，扣非净利润增长102.8%。
• 商用载货车：营收增长31.8%，净利润增长80.5%，扣非净利润增长84.7%。
• 商用载客车：营收增长9.3%，净利润增长82.1%，扣非净利润增长16.8%。

3. 公募基金持仓分析

• 持仓提升但依然低配：2021Q2公募基金持仓市值为604.5亿元，占比2.08%，低于标配比例2.75%，低配约0.67个百分点。
• 个股偏好：比亚迪、福耀玻璃、长城汽车、星宇股份等个股受到较多关注，其中比亚迪、福耀玻璃分别占行业持仓的22.1%和21.2%。
• 持仓变动：长安汽车、福耀玻璃、小康股份等个股持股数量增加较多。

4. 行业基本状况

• 行业行情：2021年上半年，汽车行业指数上涨13.82%，跑赢沪深300指数20.88个百分点，涨幅位列申万28个行业中第10位。
• 估值情况：汽车行业PE估值为28.8倍，高于历史均值；PB估值为2.9倍，略高于历史均值，但仍有提升空间。
• 产销状况：受芯片短缺影响，7月汽车销量同比下降11.8%，但新能源汽车销量同比增长176.5%，创历史新高。

投资建议

投资策略

• 整车板块：关注一线自主乘用车及轻卡优质标的，尤其是具备品牌和成本优势的企业。
• 零部件板块：推荐具备前瞻布局能力的优质零部件公司，如上汽集团、广汽集团、伯特利、菱电电控、银轮股份等。

推荐个股

• 上汽集团（600104）：推荐评级为“增持”，2021年EPS预计为2.25元，市盈率35.12倍。
• 广汽集团（601238）：推荐评级为“买入”，2021年EPS预计为0.83元，市盈率24.64倍。
• 伯特利（603596）：推荐评级为“增持”，2021年EPS预计为1.39元，市盈率44.09倍。
• 菱电电控（688667）：推荐评级为“买入”，2021年EPS预计为3.82元，市盈率42.11倍。
• 银轮股份（002050）：推荐评级为“增持”，2021年EPS预计为0.50元，市盈率22.82倍。

风险提示

• 销量不及预期：若汽车产销量未达预期，可能影响行业整体表现。
• 芯片紧缺：芯片供应紧张可能继续影响行业复苏。
• 原材料价格波动：原材料价格大幅上涨可能增加成本压力。

风险因素

• 市场风险：汽车产销量不及预期、芯片紧缺加剧、原材料价格大幅上涨。