20170710-东北证券-稀土子行业2017年度中期策略_国家政策托底稀土价格_基本面逐步出现实质性改善_16页_1mb

报告摘要

有色金属行业深度报告：稀土子行业2017年中期策略

核心内容

2017年上半年，稀土价格稳步上涨，政策常态化和制度化推动供给收缩，市场信心增强。磁材企业产能利用率处于高位，镨钕元素需求旺盛，成为价格支撑的重要因素。尽管需求不平衡导致17种稀土元素价格分化，但整体供需格局逐步改善，预计下半年稀土价格仍有上升空间。建议投资者关注稀土价格与股价的剪刀差带来的确定性机会。

主要观点

稀土价格稳步回升：2017年1-6月份，主要稀土价格涨幅在9%到35%之间，其中氧化镨钕涨幅约26%。自2011年起，主要稀土产品价格深度回调80%左右，目前处于底部回弹阶段。
政策驱动供给收缩：国家通过“打黑”、流通可追溯、国储常态化等措施，有效控制稀土供给，提升政策执行效果，推动行业有序发展。
磁材需求旺盛：受汽车电子化和工业智能化影响，磁材企业产能利用率维持在70%-85%高位，钕铁硼磁材需求占稀土总消费量的50%以上，成为价格支撑主力。
价格与股价剪刀差：尽管稀土价格稳步上涨，但A股稀土公司股价尚未充分体现，存在投资机会。
重点公司推荐：推荐厦门钨业、北方稀土、中科三环、正海磁材、宁波韵升等公司，因其具备业绩弹性大、经营务实、技术优势明显等特点。

关键信息

稀土价格走势

主要稀土价格涨幅：2017年上半年，主要稀土价格涨幅在9%-35%之间，氧化镨钕涨幅约26%。
价格分化：轻稀土如氧化镧、氧化铈涨幅较大，而氧化镝、氧化钇则出现下跌，显示需求不平衡导致价格分化。

政策影响

打黑行动：自2014年起，国家持续开展稀土打黑行动，2017年检查企业415家，处理23家，另有38家正在处理。
国储常态化：2017年国家三次收储稀土，总成交约5000吨，提振市场信心。
政策体系优化：包括稀土五年规划、资源税改革、总量控制、追溯体系、交易平台、大集团整合等，政策体系逐步完善。

磁材需求与应用

钕铁硼应用广泛：钕铁硼磁材占稀土总消费量的50%以上，是稀土价格的重要支撑。
主要应用领域：包括新能源汽车、工业机器人、手机震动马达、硬盘VCM等。
轻稀土占比：La、Ce、Pr、Nd四种元素占97%，其中Ce占比最高，达50%。

投资策略

下半年投资机会：稀土价格仍有上升空间，建议关注价格与股价剪刀差带来的投资机会。
重点公司推荐：北方稀土、中科三环、正海磁材、宁波韵升等公司具有较强增长潜力。

重点公司分析

北方稀土（600111）

行业地位：中国稀土行业龙头，拥有世界最大的白云鄂博稀土矿山。
资源储量：轻稀土REO工业储量4350万吨，占国内总量的83%。
产业链完整：涵盖从矿浆到深加工的完整产业链。
盈利预测：2017-2019年归母净利分别为28.9亿、29.9亿、40.6亿；EPS分别为0.8元、0.82元、1.12元；P/E分别为16.78倍、16.22倍、11.95倍。
推荐理由：资源龙头地位稳固，钕铁硼需求旺盛，价格回升带来业绩增长。

中科三环（000970）

业务布局：钕铁硼高端磁材龙头，布局新能源汽车电机，进入特斯拉供应链。
技术实力：由中科院控股，专利授权量约320件，研发投入占比2.56%。
盈利预测：2017-2019年归母净利分别为3.73亿、5.17亿、7.08亿；EPS分别为0.35元、0.48元、0.67元；P/E分别为36.64倍、26.48倍、19.31倍。
推荐理由：技术储备丰富，新能源汽车需求增长带来业绩弹性。

宁波韵升（600366）

产能提升：5月份开工率处于历史高位，2017年产能达11000吨。
应用领域：主要供应手机震动马达、硬盘VCM、新能源汽车驱动电机等。
盈利预测：2017-2019年归母净利分别为4.23亿、4.85亿、5.5亿；EPS分别为0.76元、0.87元、0.99元；P/E分别为22.79倍、19.85倍、17.5倍。
推荐理由：苹果产业链受益，新能源汽车需求增长带来业绩提升。

行业风险提示

宏观经济疲软：若经济回暖乏力，将影响稀土下游需求。
政策执行不及预期：若政策执行不到位，供给收缩效果可能不达预期。
下游需求疲软：若磁材、抛光粉等需求不及预期，将影响稀土价格。
应用不平衡加剧：不同稀土元素需求差异加大，可能影响整体价格走势。

总结

2017年上半年，稀土价格稳步上涨，政策推动供给收缩，市场信心提升。磁材需求旺盛，尤其是钕铁硼磁材，成为价格支撑的主要力量。尽管存在价格与股价的剪刀差，但随着供需基本面改善，稀土价格仍有上升空间。重点推荐北方稀土、中科三环、宁波韵升等公司，把握稀土产业复苏带来的投资机会。同时需关注宏观经济、政策执行、下游需求及应用不平衡等风险因素。

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