深度报告-20210915-并购优塾-歌尔股份VS立讯精密_2021年9月跟踪_VRAR产业链深度梳理_23页_1mb

歌尔股份VS立讯精密：VR/AR产业链深度总结

核心内容概述

本文主要分析了歌尔股份与立讯精密在VR/AR产业链中的竞争态势，结合2021年中报数据和行业预测，探讨了两家公司在该领域的业务布局、收入结构、增长情况以及行业前景。

主要观点

• VR进入商业化阶段：VR设备已从概念走向量产，市场逐步释放业绩，尤其以Oculus Quest 2为代表的产品带动了行业增长。
• AR仍处于探索阶段：AR由于技术复杂性和高成本，商业化进程较慢，主要面向B端企业用户，应用潜力巨大。
• MR是AR的升级版：混合现实技术将真实与虚拟场景自然融合，具备更强的交互性和逼真性，是未来的发展方向。
• 歌尔股份与立讯精密在VR/AR领域均有布局，但目前歌尔股份在VR硬件组装方面表现更为突出。

关键信息

1. 行业背景

• VR/AR被认为是继PC和智能手机之后的下一代消费级计算机科技产品。
• VR设备以一体机为主，代表产品如Oculus Quest 2，价格较低，市场占有率高。
• AR设备价格昂贵，主要面向企业用户，代表产品如微软Hololens 2。
• MR技术是AR的升级版，具备更强的交互性和现实融合能力。

2. 市场数据

• 2020年全球VR/AR市场规模约900亿元，其中VR市场规模620亿元，AR市场规模280亿元。
• VR硬件市场规模约168亿元，占VR产业链总规模的27%。
• Oculus Quest 2在2020Q4至2021Q1期间市占率高达75%，成为市场主导产品。

3. 公司业务结构

• 歌尔股份：

  • 收入结构：智能声学整机（42.17%）、精密零组件（30.22%）、智能硬件（24.22%）等。
  • 2021年上半年营业收入302.88亿元，同比增长94.49%；归母净利润17.31亿元，同比增长121.71%。
  • 主要承接VR/AR整机组装及部分零组件供应。

• 立讯精密：

  • 收入结构：消费电子业务（88.45%）、电脑互联产品及精密组件（3.81%）、汽车互联产品及精密组件（3.07%）等。
  • 2021年上半年营业收入481.47亿元，同比增长32.08%；归母净利润30.8亿元，同比增长21.73%。
  • VR/AR尚未成为主要收入来源，但已有布局。

4. 增长趋势

• 2020年之前，立讯精密增速高于歌尔股份，主要受益于iPhone和Airpods业务。
• 2020年下半年，歌尔股份因AR/VR市场复苏及Airpods MAX产能释放，增速反超立讯精密。
• 歌尔股份2021年前三季度预计归母净利润为32.14亿元-34.61亿元，同比增长59.38%-71.6%。

5. 财务指标

• 毛利率：立讯精密略高于歌尔股份，主要因其客户结构和产品结构差异。
• 净利率：立讯精密高于歌尔股份，但歌尔股份因AR/VR业务带动，净利率提升显著。
• 费用率：两家公司费用率差异不大，且自2020Q3以来，随着收入增长，费用率逐步下降。

6. VR硬件成本结构

• VR硬件成本主要包括屏幕（34%）、芯片处理器（16%）、光学器件（6%）、存储（27%）、声学器件（6%）及辅料（5%）。
• 高通XR2芯片成为VR一体机的主力芯片，推动性能提升。
• 未来VR硬件可能向“折叠光路+硅基OLED”方向发展。

VR/AR产业链结构

市场前景与挑战

• VR市场空间：已进入成熟期，具备较强的增长潜力。
• AR市场空间：尚处于探索阶段，但发展潜力巨大，尤其在医疗、工业、教育等领域。
• 技术难点：AR在光学和显示环节存在技术挑战，未来需突破以实现商业化。
• 竞争格局：歌尔股份在VR硬件组装方面更具优势，而立讯精密在消费电子领域占据主导地位。

总结

歌尔股份和立讯精密在VR/AR产业链中各有侧重。歌尔股份凭借在AR/VR领域的快速布局和业绩增长，成为当前VR硬件组装的领先企业。而立讯精密则依托强大的消费电子代工能力，虽在VR/AR领域尚未显著贡献收入，但具备长期发展潜力。随着VR市场逐步成熟和AR技术的突破，两家公司将在产业链中继续扮演重要角色。