20210928-并购优塾-眼科药品产业链2021年9月跟踪报告_兴齐眼药VS欧康维视VS兆科眼科_19页_935kb

兴齐眼药VS欧康维视VS兆科眼科总结

核心内容

本报告对兴齐眼药、欧康维视和兆科眼科三家国内眼科用药企业进行了跟踪分析，重点围绕眼科疾病的患病情况、行业市场规模、企业经营数据及未来发展前景展开。报告指出，尽管近视是当前国内最普遍的眼科疾病，但其药物治疗仍处于空白，主要依赖框架眼镜、角膜塑形镜及屈光手术。相比之下，眼底疾病（如AMD、DME）虽患者基数较小，但因其高致盲风险，药物治疗需求强烈，且已有全球销售冠军Eylea（阿柏西普）。

主要观点

眼科疾病分布与用药需求

• 主要疾病类型：近视（7亿人）、干眼症（2.13亿人）、视网膜疾病（4500万人）。
• 用药格局：近视和干眼症用药渗透率较低，而眼底疾病（尤其是AMD和DME）因高致盲风险，用药需求刚性，是眼科药物的主要增长点。
• 眼底疾病用药：全球TOP10药物中，仅Eylea为眼科药物，2020年销售额达79亿美元，国内眼底疾病药物销售前三中，雷珠单抗、康柏西普均为眼底疾病用药，销售额均超过10亿元。

企业经营数据对比

• 兴齐眼药：2021年中报收入4.62亿元，同比增长95.25%；归母净利润0.8亿元，同比增长423.27%。主要收入来源为凝胶剂/眼膏剂（42.26%）和滴眼剂（31.53%），其产品线成熟，商业化能力强。
• 欧康维视：2021年中报收入1.22亿元，同比增长1114.54%；归母净利润为-0.7亿元，同比增长96%。公司2020年4月开始眼科药物商业化，主要产品为玻璃酸钠滴眼液和酒石酸溴莫尼定滴眼液，产品销售占比达79%。
• 兆科眼科：2021年中报暂无主营业务收入，其他营业收入为0.07亿元，归母净利润为-19.88亿元。公司目前处于研发阶段，拥有13款创新药，其中环孢素A眼凝胶预计2022年末或2023年初获批，销售峰值约15亿元。

增长与盈利情况

• 收入增长：兴齐眼药收入增长稳健，欧康维视因刚商业化，收入增长异常高，兆科眼科尚未有商业化产品，收入仍为零。
• 净利润波动：兴齐眼药净利润增长显著，欧康维视净利润尚未扭亏，兆科眼科因研发费用和管理费用高企，净利润持续亏损。
• 盈亏平衡点测算：兆科眼科预计达到盈亏平衡点所需收入规模在1.62亿元至2.34亿元之间。

利润率与费用率分析

• 毛利率：兴齐眼药和欧康维视毛利率逐渐趋近，欧康维视在商业化前因其他收入（如银行利息）毛利率较高。
• 净利率：兴齐眼药净利率维持在13%-19%之间，主要受益于销售费用率下降和政府补助递延收益摊销。
• 费用率：兴齐眼药费用率整体呈下降趋势，销售费用率因医疗服务收入增长而降低。

关键信息

眼科用药市场规模

• 2019年全球市场规模：28亿美元（中国）。
• 未来增长潜力：中国眼科药物市场仍处于增长阶段，尤其在眼底疾病药物领域。

眼科用药产业链

• 上游：原料药和辅料，如玻璃酸钠、去纤维蛋白小牛血、低密聚乙烯、色甘酸钠等。
• 中游：眼科药物生产商，主要类型包括抗感染药、人工泪液、眼润滑剂、抗VEGF药物等。
• 下游：终端渠道（药店、电商平台、卫生医疗机构）及患者。

企业产品布局

• 兴齐眼药：以治疗干眼症、角膜炎、结膜炎等为主，收入结构稳定，产品线成熟。
• 欧康维视：聚焦干眼症和青光眼治疗，商业化进程快速，但尚未盈利。
• 兆科眼科：处于研发阶段，管线丰富，未来有望成为眼科药物领域的创新龙头。

未来竞争格局

• 短期看：兴齐眼药在商业化和盈利方面更具优势。
• 长期看：兆科眼科凭借丰富的在研管线和较高的临床进度，未来增长潜力更大。

结论

在当前眼科用药产业链中，兴齐眼药和欧康维视已实现商业化，而兆科眼科则处于研发阶段。尽管兴齐眼药在短期内表现突出，但兆科眼科凭借其创新药管线和较高的临床进展，未来有望在眼底疾病药物市场占据重要位置。随着国内眼科药物市场的发展，尤其是眼底疾病药物的快速增长，三家企业将面临不同的发展路径和挑战。