VRAR产业链深度梳理：歌尔股份VS立讯精密_23页_1mb

报告摘要

歌尔股份VS立讯精密：VRAR产业链深度分析总结

核心内容

本文对歌尔股份与立讯精密在VR/AR产业链中的竞争力进行分析，结合两家公司的财务数据、行业趋势及产业链结构，探讨其在VR硬件组装领域的布局和前景。

主要观点

VRAR市场进入商业化阶段
- VR已进入量产成熟期，市场开始释放业绩，而AR仍处于探索阶段，技术难度较高，商业化进程较慢。
- 2020年10月，Facebook发布Oculus Quest 2，推动VR设备销量快速增长，市占率在2020Q4至2021Q1期间达到75%。
- 目前，VR设备以一体机为主流，价格便宜、佩戴方便，而AR设备价格较高，主要面向B端市场。
VRAR产业链结构
- 上游：主要包括芯片、显示屏、光学器件、声学器件、传感器等硬件和软件内容提供商。
- 中游：以系统集成商为主，如歌尔股份、立讯精密、和硕等。
- 下游：终端品牌厂商，VR以Facebook、Sony、Pico为主，AR以微软、联想、爱普生为主。
歌尔股份与立讯精密财务表现
- 歌尔股份：2021年H1实现营收302.88亿元，同比增长94.49%；归母净利润17.31亿元，同比增长121.71%。三季度业绩预告显示，前三季度归母净利润预计在32.14亿至34.61亿之间，同比增长59.38%-71.6%。
- 立讯精密：2021年H1实现营收481.47亿元，同比增长32.08%；归母净利润30.8亿元，同比增长21.73%。其收入结构以苹果代工为主，占比达88.45%。
增长趋势对比
- 2020年之前，立讯精密因iPhone11和Airpods销量增长，收入增速较快；而歌尔股份则因智能手机出货量下滑及竞争加剧，增速较低。
- 自2020年Q3起，歌尔股份因Airpods订单增加和VRAR市场复苏，增速开始反超立讯精密。
利润率与费用率分析
- 两家公司毛利率相近，但立讯精密略高，主要因其客户结构以高毛利的苹果为主。
- 净利率方面，立讯精密高于歌尔股份，但歌尔股份在2020年Q4因股份支付和研发费用上升，净利润出现下滑。
- 期间费用率方面，两家公司差异不大，且自2020年Q3起，随着收入增长，费用率下降趋势明显。
VR硬件成本结构
- VR硬件主要包括芯片（16%）、屏幕（34%）、光学器件（6%）、声学器件（约10%）、存储（27%）、壳料及辅料（约5%）。
- 主流解决方案为“菲涅尔透镜+Fast-LCD”，相比OLED方案，提升清晰度和刷新率，改善纱窗效应和眩晕感。
- 高通XR2芯片成为VR一体机的主力芯片，提升性能。

关键信息

1. VR与AR市场空间

VR市场规模：2020年全球VR市场规模约620亿元，AR约280亿元，合计约900亿元。
VR硬件占比：VR硬件占VR产业链总规模约27%。
未来趋势：VR市场将保持增长，AR市场潜力大但商业化进程较慢。

2. 两家公司业务结构

歌尔股份：
- 智能声学整机（无线耳机、智能音箱等）：占比42.17%
- 精密零组件业务（声、光、电等）：占比30.22%
- 智能硬件业务（包括AR/VR）：占比24.22%
- 其他业务：占比3.39%
立讯精密：
- 消费性电子业务（苹果代工）：占比88.45%
- 其他业务（电脑互联、汽车互联、通讯互联等）：占比约15.53%

3. 2021年中报财务数据

公司	营业收入（亿元）	营业收入同比增速	归母净利润（亿元）	归母净利润同比增速	销售毛利率	销售净利率
歌尔股份	302.88	94.49%	17.31	121.71%	14.41%	5.77%
立讯精密	481.47	32.08%	30.89	21.73%	16.19%	6.99%

4. 未来增长预期

歌尔股份：Wind机构预测2021-2023年营收分别为779.27亿元、1022.70亿元、1259.75亿元，增速分别为34.96%、31.24%、23.18%。
立讯精密：Wind机构预测2021-2023年营收分别为1284.32亿元、1650.04亿元、2056.26亿元，增速分别为38.84%、28.48%、24.62%。