20210708-并购优塾-美的集团VS海尔智家VS格力_2021年7月跟踪家电行业深度梳理_36页_1mb

报告摘要

家电行业深度分析：美的集团、海尔智家、格力电器对比

核心内容

本报告分析了2021年第一季度美的集团、海尔智家和格力电器的财务表现、业务结构及行业趋势，旨在从增长态势、利润结构、费用控制及资本支出等方面，对比三家公司的竞争力布局。

主要观点

三家公司2021Q1收入增速分别为：格力电器60.30%、美的集团42.26%、海尔智家26.96%。
2020年收入规模排名为：美的集团 > 海尔智家 > 格力电器。
格力电器在2021Q1净利润增速显著高于其他两家，主要得益于私有化后归母净利润增厚。
海尔智家2021Q1净利润增速达到185.3%，主要受益于海尔电器私有化及高端化战略。
美的集团2021Q1净利润增速为34.5%，受益于线上渠道布局及低库存高周转模式。

关键信息

业务结构

美的集团：
- 2020年收入结构：暖通空调（42%）、消费电器（40%）、机器人及自动化系统（7.56%）、其他（10%）。
- 2021Q1收入结构：空调业务（+40%+）、冰洗业务（+50%+）、小家电业务（+20%+）。
- 2020年收入占比：中国大陆57%、海外42.38%。
- 产品线覆盖：空调、冰箱、洗衣机、厨电、小家电、工业设备等。
海尔智家：
- 2020年收入结构：冰箱（29%）、洗衣机（22%）、厨卫电器（14.7%）、空调（14.5%）、水家电（4.8%）、渠道服务（14%）。
- 2021Q1收入结构：剔除物流和卡奥斯影响后，同比+38.2%。
- 2020年收入占比：中国大陆51%、海外48.66%。
- 品牌矩阵：海尔、统帅、卡萨帝、AQUA、GEA、斐雪派克、Candy等。
格力电器：
- 2020年收入结构：空调（69%）、小家电（2.65%）、智能装备（0.5%）、其他（23%）。
- 2021Q1收入结构：空调业务（+69.4%）、小家电（+20%+）。
- 2020年收入占比：中国大陆65%、海外11.7%。
- 产品线覆盖：空调、小家电、工业制品（压缩机、电机等）。

营收与利润增长趋势

收入增长：
- 2021Q1：格力电器>美的集团>海尔智家。
- 2020年：海尔智家>美的集团>格力电器。
- 2018年：格力电器>海尔智家>美的集团。
净利润增长：
- 2021Q1：海尔智家（+185.3%）>美的集团（+34.5%）>格力电器（+120.98%）。
- 2020年：海尔智家（+8.17%）>美的集团（+8.82%）>格力电器（-10.26%）。

增长驱动因素

美的集团：
- 线上渠道布局显著，内销线上收入占比达52%。
- 渠道改革，取消二级经销商，设立美云销平台，提升渠道效率。
- 低库存高周转模式，享受原材料下行红利。
海尔智家：
- 高端化战略成效显著，卡萨帝收入同比增长80%，高端市场份额提升。
- 海外市场增长强劲，北美市场增长20%。
- 通过线上渠道及差异化产品策略，提升市场份额。
格力电器：
- 渠道改革初见成效，价格竞争力提升。
- 线上零售额份额同比增长7.6pct。
- 品牌溢价较高，毛利率保持领先。

费用与利润率

销售费用率：
- 海尔智家 > 美的集团 > 格力电器。
- 海尔智家销售费用率较高，主要因多渠道分销结构及并购影响。
- 格力电器销售费用率下降，主要因会计准则调整。
管理费用率：
- 海尔智家 > 美的集团 > 格力电器。
- 海尔智家因双平台管理结构导致管理费用较高。
- 格力电器管理费用率相对较低，体现高效管理。
净利率：
- 格力电器 > 美的集团 > 海尔智家。
- 格力电器因品牌溢价和毛利率优势保持净利率领先。
- 美的集团通过费用优化保持净利率稳定。
- 海尔智家因费用较高，净利率相对较低。

资本支出与效率

资本性支出：
- 2020年，海尔智家 > 格力电器 > 美的集团。
- 海尔智家重点投资海外扩张及高端品牌升级。
- 美的集团投资主要用于海外市场。
- 格力电器投资主要用于生产扩张。
资本支出效率：
- 美的集团 > 格力电器 > 海尔智家。
- 美的集团单位资本支出创造的毛利最高，体现投资回报率优势。
- 海尔智家因费用较高，资本支出效率较低。

行业趋势与市场变化

家电市场整体表现：
- 2020年国内市场零售规模同比下降9.2%，但出口规模同比增长24.2%。
- 空调市场零售额同比下降22.8%，但行业集中度提升，CR3达73.6%。
- 冰洗、厨卫家电市场亦有小幅下降。
产品生命周期与市场格局：
- 家电产品生命周期图显示市场处于成熟期。
- 行业集中度持续提升，龙头企业占据主导地位。

总结

综上所述，美的集团、海尔智家和格力电器在2021Q1均表现出较强的市场适应能力，但其增长逻辑和竞争优势有所不同。美的集团通过线上渠道和渠道优化实现收入增长；海尔智家则依靠高端化战略和海外扩张取得突破；格力电器通过渠道改革和品牌溢价保持盈利能力。未来，随着行业进入成熟期，企业需进一步优化运营效率和产品结构，以应对市场变化和竞争加剧。

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