> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 - 蔚蓝生物 (603739) ## 核心内容 蔚蓝生物（603739）于2026年4月24日发布了2025年年度报告及2026年一季报。报告中指出，公司2025年全年实现营业总收入13.66亿元，同比增长3.43%；归母净利润0.70亿元，同比增长11.45%；扣除非经常性损益后的归母净利润0.19亿元，同比下滑22.64%。2026年一季度，公司实现营业总收入3.45亿元，同比增长11.24%；归母净利润0.18亿元，同比增长86.57%；扣非后归母净利润0.11亿元，同比增长115.79%，盈利表现显著改善。 ## 主要观点 - **主业表现稳健**：蔚蓝生物的主营业务表现稳定，尤其是酶制剂作为核心高毛利赛道，实现营收4.69亿元，毛利率高达63.20%，盈利护城河深厚。 - **微生态板块增长**：微生态板块营收2.05亿元，同比增长6.01%，规模持续扩张。 - **动物保健品改善**：动物保健品营收3.11亿元，毛利率同比提升0.40个百分点，盈利水平逆势改善。 - **全球化布局优势**：境外业务毛利率为46.45%，显著高于境内的43.67%，海外布局持续提升整体盈利弹性。 - **技术优势突出**：公司深耕酶制剂和微生态两大核心赛道，拥有四大高效蛋白质表达系统和AI赋能研发体系，技术实力稳居行业第一梯队。 - **研发投入强劲**：2025年研发投入达1.39亿元，占营收比重10.19%，同比增长17.75%，研发投入强度位居行业高位。 - **创新成果丰硕**：公司已斩获多项省级科技一等奖，新增近50项多国授权专利，技术创新体系完备。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为14.83亿元、16.18亿元、17.73亿元，年均增速约为9%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为0.78亿元、0.87亿元、0.96亿元，年均增速约为12%。 - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为0.31元、0.34元、0.38元。 - **市盈率（P/E）**：预计2026-2028年分别为47.52倍、42.81倍、38.65倍。 - **市净率（P/B）**：预计2026-2028年分别为2.03倍、1.97倍、1.91倍。 - **EV/EBITDA**：预计2026-2028年分别为15.02倍、13.42倍、12.17倍。 ### 财务指标分析 - **毛利率**：2025年为44.8%，预计2026-2028年分别为45.9%、45.9%、45.9%。 - **净利率**：2025年为5.1%，预计2026-2028年分别为5.3%、5.4%、5.4%。 - **ROE**：2025年为3.9%，预计2026-2028年分别为4.3%、4.6%、4.9%。 - **ROIC**：2025年为3.5%，预计2026-2028年分别为4.5%、4.8%、5.0%。 - **资产负债率**：2025年为37.1%，预计2026-2028年分别为37.3%、37.8%、38.3%。 - **流动比率**：预计2026-2028年分别为1.24倍、1.33倍、1.43倍。 - **资产周转率**：预计2026-2028年分别为0.48、0.50、0.52。 ### 风险提示 - 市场竞争加剧风险 - 原材料价格波动风险 - 养殖疾病及自然灾害风险 ## 投资评级 - **评级**：买入 - **依据**：首次覆盖，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ## 分析师信息 - **分析师**：刘海荣、李金凤 - **SAC登记编号**：刘海荣 - S1340525120006；李金凤 - S1340525120004 - **邮箱**：liuhairong@cnpsec.com、lijinfeng@cnpsec.com ## 公司简介 中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，具备全面的证券业务资质，包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，致力于为客户提供全方位专业化的证券投资服务。 ## 中邮证券研究所 - **地址**： - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **邮编**： - 北京：100050 - 深圳：518048 - 上海：200000 ## 总结 蔚蓝生物在2025年及2026年一季度展现出良好的盈利表现，尤其在酶制剂和微生态板块中表现突出。公司技术实力雄厚，研发投入持续加码，创新成果显著。预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，盈利能力稳步提升。中邮证券首次覆盖蔚蓝生物，给予“买入”评级，认为其具备良好的投资潜力。然而，需关注市场竞争、原材料价格波动及养殖风险等潜在挑战。