> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容概述 本报告为中邮证券对飞凯材料（股票代码：300398）的首次覆盖投资评级报告，分析师刘海荣与曾佳晨基于公司2025年年报及2026年一季报的财务数据与业务表现，对该股进行了详细分析，并给出“买入”评级。 ## 公司概况 - **最新收盘价**：30.61元 - **总股本/流通股本**：5.67亿股 / 5.64亿股 - **总市值/流通市值**：174亿元 / 173亿元 - **52周内最高/最低价**：33.42元 / 17.62元 - **资产负债率**：28.0% - **市盈率**：43.11 - **第一大股东**：飞凯控股有限公司 ## 业务表现 ### 2025年全年表现 - **营业收入**：32.26亿元，同比增长10.56% - **归母净利润**：3.90亿元，同比增长58.36% - **扣非后归母净利润**：3.67亿元，同比增长53.15% ### 2026年一季度表现 - **营业收入**：8.73亿元，同比增长24.56% - **归母净利润**：1.31亿元，同比增长9.57% - **扣非后归母净利润**：1.35亿元，同比增长74.34% ## 细分板块分析 1. **屏幕显示材料** - **全年营收**：16.13亿元，同比增长17.33% - **毛利率**：39.42% - **业务进展**：公司于2025年5月收购JNC株式会社液晶业务板块，获得其液晶材料和新材料100%股权，并购入相关专利，构建了覆盖大尺寸到中小尺寸的液晶材料产品矩阵。 2. **紫外固化材料** - **全年营收**：6.99亿元，同比增长13.71% - **毛利率**：35.08% - **增长因素**：受益于AI算力及数据中心需求增长，带动光纤涂覆材料营收增加；汽车内饰件和功能膜涂料需求稳定。 3. **半导体材料** - **全年营收**：6.69亿元，同比增长约12%（剔除处置大瑞科技影响后） - **毛利率**：38.87% - **增长因素**：AI先进封装带动湿电子化学品出货量上升；上海锡球厂产线出货量提升。 4. **有机合成材料** - **全年营收**：2.03亿元，同比增长2.90% - **毛利率**：14.13% - **业务表现**：光引发剂TMO需求旺盛；医药中间体营收平稳。 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **预测数据**： - **2026-2028年营业收入**：34.68亿元 / 38.53亿元 / 43.76亿元 - **2026-2028年归母净利润**：4.81亿元 / 5.56亿元 / 6.34亿元 - **同比增长率**：23.29% / 15.52% / 14.12% - **每股收益（EPS）**：0.85元 / 0.98元 / 1.12元 - **市盈率（P/E）**：35.51 / 30.74 / 26.94 - **市净率（P/B）**：3.23 / 2.97 / 2.72 - **EV/EBITDA**：17.57 / 15.32 / 13.36 ## 财务指标分析 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 10.6% | 7.5% | 11.1% | 13.6% | | 营业利润增长率 | 53.1% | 24.3% | 15.1% | 14.2% | | 归母净利润增长率 | 58.4% | 23.3% | 15.5% | 14.1% | | 毛利率 | 36.4% | 36.9% | 37.5% | 37.5% | | 净利率 | 12.1% | 13.9% | 14.4% | 14.5% | | ROE | 8.0% | 9.1% | 9.6% | 10.1% | | ROIC | 7.2% | 8.5% | 9.0% | 9.5% | | 资产负债率 | 28.0% | 26.9% | 26.1% | 25.5% | | 流动比率 | 2.18 | 2.59 | 2.97 | 3.31 | | 应收账款周转率 | 3.32 | 3.27 | 3.32 | 3.36 | | 存货周转率 | 3.05 | 3.07 | 3.10 | 3.16 | | 总资产周转率 | 0.47 | 0.48 | 0.50 | 0.52 | ## 风险提示 - **新产能投放不及预期** - **上游原材料价格波动大** ## 投资评级说明 中邮证券的投资评级基于报告发布日后6个月内个股相对基准指数的表现，股票评级分为买入、增持、中性、回避四类，行业评级分为强于大市、中性、弱于大市三类，可转债评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四类。 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，并基于公开、可靠的信息进行独立判断，不受其他利益相关方影响。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料或可靠信息，仅供参考，不构成投资建议。中邮证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。 ## 公司简介 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元。公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**： - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **邮编**： - 北京：100050 - 深圳：518048 - 上海：200000