> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 佳都科技 2025 年年报总结 ## 核心内容 佳都科技（600728）在2025年实现营业总收入101.28亿元，同比增长27.42%，归母净利润1.74亿元，同比增长251.34%，显示出公司整体业绩从亏损转为盈利，扭亏为盈。然而，Q4单季表现有所下滑，营收同比下降2.76%，归母净利润亏损0.15亿元，同比下降119.24%。 公司2025年年报显示其ICT业务成为主要增长动力，收入达71.85亿元，同比增长31.57%，毛利率为3.91%。轨交与城交业务协同发展，推动公司巩固在交通主赛道的龙头地位。其中，智慧轨交业务收入23.12亿元，同比增长4.01%，毛利率22.19%；智慧城市交通业务收入1.70亿元，同比增长71.89%，毛利率23.44%。 ## 主要观点 - **ICT业务高增长**：ICT业务是公司2025年营收增长的主要驱动力，受益于企业数智化升级解决方案的快速放量，以及公司与新华三、曙光云、360数字安全等核心生态的深度绑定。 - **轨交与城交协同效应显著**：公司在轨交领域继续深耕，广州、宁波、东莞等城市项目集中交付，强化了其在智慧轨交领域的龙头地位。城交领域则通过“交通鸿蒙+城市交通大脑+信号控制”产品矩阵，推动智慧交通管理解决方案的落地。 - **AI大模型与“交通佳鸿”融合**：公司已进入“引领发展期”，围绕AI与交通主赛道构建长期成长路径。通过交通垂类AI大模型和交通佳鸿OS的持续迭代，公司在城市轨道交通、城市道路交通和ICT数智化场景中打造高质量数据集，形成从算力到算法再到应用的一体化能力。 - **全球化布局**：公司实施“国内+海外”双轮驱动战略，重点拓展东南亚、中东、新加坡、中国香港等市场，围绕轨交与城交产业链关键环节推进“技术+市场+资本”三轮驱动。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年财务数据**： - 营业收入：101.28亿元 - 归母净利润：1.74亿元（同比增长251.34%） - 扣非归母净利润：0.28亿元（同比增长19.88%） - 综合毛利率：9.36% - 经营活动现金流净额：-5.12亿元（同比下降383.81%） - **2026-2028年盈利预测**： - 营收：125.17亿元（+23.59%）、144.50亿元（+15.44%）、166.93亿元（+15.52%） - 归母净利润：1.93亿元（+10.84%）、2.53亿元（+31.31%）、3.28亿元（+29.46%） ### 财务比率 - **毛利率**：预计从9.36%逐步提升至9.77% - **净利率**：从1.72%降至1.54%后，预计回升至1.96% - **ROE**：从2.20%提升至3.82% - **ROIC**：从0.47%提升至3.40% - **P/E**：从69.18降至36.72 - **EV/EBITDA**：从46.29降至26.02 ### 现金流与回款 - **2025年销售回款**：117.29亿元，收现比115.81% - **2025年H2经营现金流净额**：6.03亿元，同比增长29.71% - **现金流净增加额**：2025年为68亿元，预计2026-2028年将显著增长至233亿元、367亿元、489亿元 ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **评级说明**：公司预计在2026年表现优于沪深300指数20%以上。 ## 风险提示 - **政策风险**：政府及行业政策调整可能导致交通投资节奏放缓。 - **商业化风险**：AI大模型及交通场景的商业化落地可能不及预期。 - **项目交付风险**：轨交与城交大型项目的交付进度和成本控制存在不确定性。 ## 战略方向 - **双轮驱动**：公司实施“国内+海外”双轮驱动，通过战区与分公司两级营销体系深耕属地化，同时拓展海外市场。 - **产品矩阵**：在城交领域，公司已落地车驾管电子书智能客服、交通路口雷视融合、信号控制优化等项目。 - **技术布局**：公司持续构建交通垂类AI大模型和交通佳鸿OS，形成从算力到算法再到场景应用的完整生态链。 ## 未来展望 公司预计在2026年及之后通过产品化与AI降本增效，改善毛利率水平。同时，借助AI大模型与交通佳鸿OS的深度整合，公司有望在智能轨道交通与城市交通领域持续领先，并在全球化布局中打开中长期增长空间。 ## 相关报告 - 《主业盈利修复，交通场景AI落地加速》（2025.05.11） - 《主业盈利修复，交通场景AI落地加速》（2025.04.13） - 《深耕“AI+大交通”，做好“双链主”》（2024.12.05） ## 基本数据 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 收盘价 | ￥5.64 | - | - | - | | 总市值(百万元) | 12,027.86 | - | - | - | | 总股本(百万股) | 2,132.60 | - | - | - | ## 总结 佳都科技2025年业绩显著改善，ICT业务成为主要增长引擎，轨交与城交协同推动其巩固交通主赛道优势。尽管毛利率承压，费用刚性增加，但公司通过产品化和AI技术优化，有望在2026年及之后进一步提升盈利质量。公司已进入“引领发展期”，未来将在AI与交通融合、全球化布局等方面持续发力，为长期增长奠定基础。