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星湖科技（600866）投资评级总结

核心内容

星湖科技（600866）于2026年4月24日发布2025年年度报告，中邮证券首次对其覆盖并给予“买入”评级。报告指出，尽管2025年公司整体营收同比下滑8.27%，但归母净利润同比增长3.79%，盈利质量稳健。公司通过优化债务结构、控制成本及加强研发投入，展现出较强的抗周期能力。

主要观点

• 主业分化，盈利韧性凸显：公司主营业务呈现分化趋势，其中食品添加剂和饲料添加剂板块盈利承压，但医药中间体板块因CMO行业景气回暖，营收和毛利率均有显著提升。
• 行业周期承压，龙头优势显现：受全球养殖周期下行和贸易壁垒影响，行业面临价格压力，但公司凭借规模和技术优势，有效应对行业波动，保持盈利稳定。
• 产能与研发并进，布局未来增长：公司正推进多个重点项目，包括可克达拉60万吨玉米深加工项目和黑龙江大庆45万吨氨基酸项目，同时持续加大研发投入，技术储备丰富。
• 财务稳健，现金流健康：公司经营活动现金流净额保持增长，资产负债率逐步下降，流动比率和营运能力指标持续优化，财务状况良好。

关键信息

公司概况

• 最新收盘价：6.34元
• 总股本/流通股本：16.61亿股 / 12.56亿股
• 总市值/流通市值：105亿元 / 80亿元
• 资产负债率：51.0%
• 市盈率：10.76
• 第一大股东：广东省广新控股集团有限公司

财务预测与估值

盈利预测

• 2026-2028年，公司营业收入预计分别增长10.13%、10.72%、11.28%。
• 归母净利润预计分别增长6.25%、14.21%、15.20%，盈利持续提升。

财务指标

• 毛利率：预计保持稳定，2025A为16.5%，2026E至2028E逐步提升至16.9%。
• 净利率：预计维持在6.1%-6.3%之间。
• ROE：从11.9%提升至14.4%，盈利能力增强。
• ROIC：从6.5%提升至9.2%，资本回报率稳步提高。

现金流状况

• 经营活动现金流净额：2025A为1292百万元，2026E至2028E持续增长至2444百万元。
• 投资活动现金流净额：2025A为-2409百万元，2026E后逐渐改善。
• 筹资活动现金流净额：2025A为1300百万元，2026E后有所波动。

风险提示

• 主要产品价格波动及市场竞争加剧风险。
• 原材料价格大幅波动风险。
• 环保管理不当风险。

投资评级说明

中邮证券采用6个月期的相对市场表现作为评级标准，其中“买入”评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

分析师声明

分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于公开信息独立判断，不受其他部门或利益相关方干涉。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不承担因使用本报告导致的损失责任。

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。公司经营范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券等，截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务客户超过260万人。公司致力于打造特色精品券商，为客户提供全方位专业化的证券投资服务。

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