20210816-浙商证券-舍得酒业-600702.SH-舍得21H1业绩点评报告_双品牌战略初显成效_利润实现高速增长_4页_849kb

舍得酒业2021H1业绩总结

核心内容

舍得酒业在2021年上半年实现了显著的业绩增长，收入和净利润分别同比增长133.09%和347.94%。公司通过双品牌战略和高端化战略的实施，有效推动了业绩提升，并展现出良好的盈利能力和增长潜力。

主要观点

1. 双品牌战略成效初显

• 双品牌战略：公司提出“沱牌复兴”计划，将沱牌打造为另一增长极。
• 品牌贡献：2021H1中高档酒收入占比提升至85.57%，其中沱牌系列酒带动收入增长。
• 经销商管理：新增经销商迅速扩张（达2044家），老经销商回转加快，价格稳定，为短期业绩增长提供支撑。
• 市场表现：省外市场占比达65.52%，成为收入主要来源，省内市场增速较快。

2. 高端化战略推动利润增长

• 利润增速高于收入：2021H1净利润增速为347.94%，高于收入增速133.09%。
• 毛利率提升：2021H1毛利率达78.78%，净利率达31.35%，较去年同期分别提升3.78和14.52个百分点。
• 费用控制：销售费用率和管理费用率分别下降至14.53%和10.24%，有效提升了盈利能力。

3. 未来战略方向

• 老酒战略：公司拥有12万吨老酒资源，将通过差异化老酒概念提升品牌力，预计2022年市占率将略提至2.5%，产品规模突破30亿元。
• 高端化品牌：持续培育天子乎、吞之乎等超高端品牌，以拔高品牌力和价盘。
• 年轻化/互联网战略：通过互联网营销寻找新消费群体，提升销量和品牌认知度。
• 大单品调整：品味舍得和智慧舍得作为主要次高端单品，或将进入调整期，以优化渠道利润、减少库存和资金压力。

关键信息

财务表现

• 2021H1营收：23.91亿元，同比增长133.09%
• 2021H1净利润：7.35亿元，同比增长347.94%
• 2021Q2营收：13.63亿元，同比增长119.34%
• 2021Q2净利润：4.34亿元，同比增长215.33%

盈利预测

财务比率

投资评级

• 当前评级：买入
• 催化剂：白酒需求恢复超预期、批价持续上行
• 风险提示：疫情反复影响白酒动销、老酒战略落地效果不及预期

公司简介

舍得酒业是中国名酒之一，主导产品“沱牌曲酒”为四川白酒酿造业“六朵金花”之一。公司具备年产销沱牌系列酒20万吨的生产能力，是中国最大的优质白酒制造企业之一。

总结

舍得酒业2021H1业绩表现亮眼，收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于双品牌战略的推进、高端化战略的落地以及有效的费用控制。未来，公司将继续深化双品牌战略，重点发展老酒和超高端品牌，同时推进年轻化和互联网营销，以实现持续增长。当前估值具有性价比，维持买入评级。