20260420-国盛证券有限责任公司-四月可转债量化月报_先抑后扬_估值韧性凸显_16页_1mb

量化点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年三月中下旬至四月期间，可转债市场经历了一轮“先抑后扬”的完整周期，估值从高位快速回落后逐步修复。截至2026年4月17日，中证转债指数近一个月累计上涨5.70%，其中正股拉动收益为2.87%，转债估值收益为2.72%。不同风格转债表现分化，偏股等权指数涨幅最大，达15.15%；偏债等权指数涨幅相对温和，为4.76%；平衡等权指数涨幅为8.21%。当前转债市场定价偏离度为12.94%，处于历史极值区域。

主要观点

1. 市场波动与估值修复

   • 可转债市场在三月下旬因地缘冲突、油价上涨及流动性负反馈出现大幅调整，随后在四月因美伊谈判预期、国内政策明朗及科技板块反弹逐步修复。
   • 转债市场估值已回到历史极高水平，投资者需警惕地缘政治风险及财报季的信用风险。

2. 转债与股债组合的配置价值

   • 转债配置价值相对较低，其弹性低于权益，更接近于股债组合。建议根据市场估值动态调整配置比例，当前配置股债组合性价比更高。

3. 策略表现与收益来源

   • 低估值策略：基于CCB_out模型，选取偏离度最低的转债，自2018年以来可实现20.3%的绝对收益与8.7%的超额收益。
   • 低估值+强动量策略：结合低估值与正股动量因子，策略弹性更强，自2018年以来实现24.7%的绝对收益与12.7%的超额收益。
   • 低估值+高换手策略：在低估转债池中选择成交热度较高的转债，实现22.9%的绝对收益与11.0%的超额收益。
   • 平衡偏债增强策略：通过低估值与换手率因子筛选，实现22.1%的年化绝对收益，波动与回撤较低。
   • 信用债替代策略：通过转债YTM与信用债YTM对比筛选，实现7.0%的绝对收益，波动率控制良好。
   • 波动率控制策略：通过调整仓位与因子权重，将组合波动控制在4%以内，实现9.6%的绝对收益。

4. 策略建议

   • 对于绝对收益投资者：建议保持中性仓位，关注高信用资质转债，规避强赎高溢价品种及财报季弱资质个券。
   • 对于转债&权益轮动投资者：可适当调整配置，关注AI算力与能源资源板块，同时注意控制估值波动风险。

关键信息

• 定价偏离度：截至2026年4月17日，中证转债定价偏离度为12.94%，处于2018年以来99.0%、2021年以来98.4%的分位数水平。
• 收益来源分化：偏股转债主要依赖正股弹性，偏债转债则以估值修复为主。
• 策略表现：不同策略在不同年份表现不一，但整体上实现了稳定的超额收益。
• 风险提示：策略基于历史数据和模型，未来市场环境变化可能导致模型失效。

策略与选券结果

风险提示

• 本报告结论基于历史数据和统计模型，未来市场环境变化可能导致模型失效。
• 投资者应根据自身风险偏好和投资目标，合理配置资产，注意控制估值波动及信用风险。

免责声明

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