20260226-国盛证券有限责任公司-量化点评报告_中证转债指数调整后修复——二月可转债量化月报_16页_1mb

报告摘要

量化点评报告总结

核心内容

本报告分析了2026年2月可转债市场的表现与策略，指出当前转债市场估值较高，且存在一定的风险。主要关注点包括：

中证转债指数调整后修复：指数在2026年2月经历了先涨后跌再修复的过程，整体表现波动较大。
市场估值处于历史极值：截至2026年2月13日，转债市场定价偏离度指标为14.56%，处于历史高位，表明市场存在显著的溢价。
转债与股债组合关系：转债的弹性低于权益，其正股风格接近小盘股，因此构建了以7-10Y国债和中证1000全收益指数组成的股债组合。
策略建议：在当前估值高企背景下，建议采取“哑铃型”配置策略，以中价、大盘、高信用品种为防御端，精选“错杀”个券作为进攻端，控制回撤，等待估值回归。

主要观点

市场走势回顾：
- 中证转债指数在2026年1月因估值扩张和权益市场走强而显著上涨。
- 2月因估值压力和权益回调，指数出现急跌，但随后进入修复阶段。
- 偏债等权指数在近一个月表现强势，涨幅达3.23%，其中正股拉动收益为0.57%，转债估值收益为2.42%。
估值分析：
- 当前转债市场估值处于历史极高水平，意味着其防御性减弱，对利率波动和情绪变化的敏感度上升。
- 转债相对于股债组合的配置价值较低，当前溢价14.56%，建议配置股债组合性价比更高。
策略跟踪与表现：
- 低估值策略：选取偏离度最低的15只转债，形成转债池，近一年实现20.9%的绝对收益，年化波动为13.1%。
- 低估值+强动量策略：结合定价偏离度因子和正股动量因子，策略弹性更强，近一年实现25.2%的绝对收益，年化波动为13.8%。
- 低估值+高换手策略：在低估转债池中选择成交热度高的转债，近一年实现23.6%的绝对收益，年化波动为15.0%。
- 平衡偏债增强策略：在偏债池中使用换手率和正股动量因子，近一年实现22.8%的绝对收益，波动和回撤控制较好。
- 信用债替代策略：通过筛选YTM高于信用债的转债进行替代，近一年实现7.1%的绝对收益，波动和回撤控制在3%以下。
- 波动率控制策略：将组合波动控制在4%以内，近一年实现9.7%的绝对收益，波动和回撤在4%~5%之间。