20260420-国盛证券有限责任公司-国盛量化_先抑后扬_估值韧性凸显_四月可转债量化月报_15页_3mb

国盛量化|四月可转债量化月报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年4月可转债市场的走势及策略表现，指出市场经历了“先抑后扬”的波动，估值在经历压缩后逐步修复，但整体仍处于历史高位。同时，报告探讨了可转债与股债组合的配置价值，并提出了多种量化策略的跟踪结果与建议。

主要观点

• 市场波动与估值修复：
  2026年三月中下旬至四月，可转债市场经历了由地缘政治冲突引发的“估值压缩-修复”完整周期。前期受美伊局势升级、油价上涨及流动性冲击影响，中证转债指数大幅下跌；随后在四月，随着谈判预期、国内政策明朗及科技板块反弹，市场逐步收复失地，中证转债指数近一个月累计上涨5.70%。

• 估值水平与配置建议：
  截至2026年4月17日，转债市场定价偏离度为12.94%，在2018年以来和2021年以来的历史区间内分别处于99.0%和98.4%的分位数水平，重新回到历史极值区域。当前估值仍偏高，建议投资者采取“震荡筑底”策略，保持中性仓位。

• 转债与股债组合的配置价值：
  转债相对于股债组合的配置价值较低，因此建议在转债市场高估时配置股债组合。采用“定价偏离度”指标构建的轮动策略在转债市场低估时超配转债，反之则超配股债组合，能够实现稳定的超额收益。

关键信息

市场表现分化

• 中证转债指数：近一个月累计上涨5.70%，其中正股拉动收益为2.87%，转债估值收益为2.72%。
• 偏债等权指数：近一个月上涨4.76%，估值修复贡献主要收益（4.10%）。
• 偏股等权指数：表现最强，近一个月上涨15.15%，正股弹性贡献了绝大部分收益（10.80%）。
• 平衡等权指数：近一个月上涨8.21%，正股拉动与估值贡献较为均衡。

量化策略表现

1. 低估值策略

• 策略表现：自2018年以来实现20.3%的绝对收益与8.7%的超额收益，策略稳定性强。
• 最新券池：偏债占61.1%权重，平衡占33.9%权重，偏股占5%权重。

2. 低估值+强动量策略

• 策略表现：自2018年以来实现24.7%的绝对收益与12.7%的超额收益，策略弹性强。
• 最新券池：偏债占61.1%权重，平衡占33.9%权重，偏股占5%权重。

3. 低估值+高换手策略

• 策略表现：自2018年以来实现22.9%的绝对收益与11.0%的超额收益。
• 最新券池：偏债占43.2%权重，平衡占37.8%权重，偏股占18.9%权重。

4. 平衡偏债增强策略

• 策略表现：自2018年以来实现22.1%的年化绝对收益，波动与回撤控制较好。
• 最新券池：偏债占53.3%权重，平衡占46.7%权重。

5. 信用债替代策略

• 策略表现：自2018年以来实现7.0%的绝对收益，波动和回撤控制在3%以下。
• 最新券池：信用债占70.6%权重，偏债与平衡各占13.7%和9.5%权重。

6. 波动率控制策略

• 策略表现：自2018年以来实现9.6%的绝对收益，波动率控制在4%左右。
• 最新券池：偏债占13.7%权重，平衡占9.5%权重，偏股占6.2%权重。

投资建议

• 防御型投资者：配置高评级、债底扎实的大盘券，以降低波动风险。
• 平衡型投资者：精选估值压缩充分、年报业绩亮丽的个券，关注科技与能源双主线。
• 进攻型投资者：左侧关注AI算力、能源资源等政策与地缘双主线品种，但需规避强赎高溢价品种和财报季弱资质个券。

风险提示

• 市场环境变化可能导致历史数据与模型失效。
• 投资者应根据自身风险承受能力进行配置，避免因缺乏解读而产生理解偏差。
• 报告内容仅面向专业投资者，普通投资者应寻求专业顾问指导。

附录：最新选券结果（部分）

• 低估值策略：包含紫银转债、晶能转债、晶科转债等。
• 低估值+强动量策略：包含洽洽转债、锂科转债、科顺转债等。
• 低估值+高换手策略：包含嘉诚转债、万孚转债、风语转债等。
• 平衡偏债增强策略：包含太平转债、齐翔转2、科顺转债等。
• 信用债替代策略：主要配置信用债，如易方达信用债。

总结

当前可转债市场估值仍处于历史高位，投资者应根据自身风险偏好采取差异化策略。建议关注高评级、低估值及具备良好动量的品种，同时警惕地缘政治风险与财报季的信用风险。多种量化策略表现稳定，可根据市场变化灵活配置。