电子行业：积极布局未来，聚焦5G长景气周期赛道-20190817-广发证券-27页_1mb

电子行业：积极布局5G长景气周期赛道

核心观点

5G是电子行业未来的重要风口，其将推动通信基站、智能终端与数通市场三重周期叠加，形成长景气周期。在把握“量”的逻辑的同时，也要关注“价”的增长，寻找具有边际变化与业绩弹性的细分领域。当前阶段，智能终端是核心关注点，建议重点关注FPC、射频前端、物联网、摄像头、导热材料等领域，同时关注基站与数通领域的PCB。

5G智能终端投资机会

5G换机潮

随着5G手机的快速普及，预计2020年5G手机渗透率将达到10%-30%，2021年将升至30%-70%。这将带动智能手机市场迎来换机潮，并推动相关产业链的快速成长。

FPC（柔性印刷电路板）

• 市场趋势：5G时代天线与传输线数量增多，FPC的渗透率和ASP（平均销售价格）提升，带来终端FPC价值量增长。
• 关注公司：鹏鼎控股、东山精密、电连技术、弘信电子。
• 技术发展：LCP（液晶聚合物）和MPI（多层聚酰亚胺）将逐步替代PI（聚酰亚胺）软板，提升FPC的ASP。

射频前端

• 市场趋势：5G高频高速特性将显著增加射频前端器件的用量，市场规模预计持续增长。
• 关注公司：卓胜微、三安光电、信维通信、顺络电子。
• 技术发展：5G时代频段增加至91个，射频前端单机价值量将从18美元提升至25美元。

物联网终端

• 市场趋势：5G将推动万物互联，非手机终端如TWS耳机、智能手表、AR等将崛起。
• 关注公司：立讯精密、汇顶科技、歌尔股份、水晶光电。
• 技术发展：苹果等品牌厂商持续扩展产品线，推动终端智能化。

摄像头

• 市场趋势：5G高速传输将推动摄像头技术升级，向多摄与高像素方向发展，带来量价齐升。
• 关注公司：韦尔股份、联创电子。
• 技术发展：高像素摄像头ASP提升显著，4800万像素产品将推动市场增长。

导热材料

• 市场趋势：5G终端功耗增加，对散热方案需求提升，石墨、均热板、热导管等需求增长。
• 关注公司：中石科技。
• 技术发展：OLED、无线充电等创新应用增加散热需求，推动导热材料市场增长。

5G基站/数通市场投资机会

基站市场

• 市场趋势：5G基站数量将达4G时代的1.3-1.5倍，单个基站PCB价值量显著提升。
• 关注公司：沪电股份、生益科技。
• 技术发展：Massive MIMO技术推动基站结构集成化，PCB面积增加，价值量提升。

数通市场

• 市场趋势：5G推动云计算、AI、IoT等应用，带来海量数据处理需求，服务器市场保持高景气度。
• 关注公司：沪电股份、生益科技。
• 技术发展：PCB作为服务器基础部件，将伴随服务器市场增长而迎来发展机遇。

关键公司估值与财务分析（部分）

风险提示

• 中美贸易摩擦带来的行业经营环境不确定性风险；
• 行业景气度下滑风险；
• 行业竞争加剧风险；
• 宏观经济下滑对行业需求端的压制风险。

投资建议

• 5G智能终端：关注FPC、射频前端、物联网、摄像头、导热材料等细分领域；
• 5G基站/数通市场：重点关注PCB领域，尤其是沪电股份和生益科技；
• 核心公司：汇顶科技、韦尔股份、卓胜微、三安光电、信维通信、顺络电子、立讯精密、电连技术、鹏鼎控股、中石科技等。

结论

5G将带来通信基站、智能终端和数通市场三轮驱动的长景气周期，带来广泛的投资机会。建议投资者关注具有技术优势和市场前景的细分领域和龙头企业，把握5G带来的成长红利。