电子行业5G对电子板块的影响研究（二）：PCB设备，已经敲响的5G投资时钟-20190130-上海证券-19页_2mb

5G 对电子板块的影响研究（二）：PCB 设备已经敲响的 5G 投资时钟

核心内容

本报告分析了5G商用前夕PCB行业扩产对设备产业的影响，预测了2018-2020年全球PCB设备市场空间约1000亿元。重点分析了PCB企业在建工程、固定资产增速与设备商业绩之间的关系，以及未来5G商用对设备投资的推动作用。

主要观点

• PCB扩产与设备投资同步：PCB企业在建工程增速提升与固定资产增速提升存在1-2年的时差，而设备商业绩增速与固定资产增速相对同步。
• 5G商用将带动设备需求：PCB企业扩产通常分两期或三期，5G规模商用将推动PCB企业进一步扩产，带动设备投资持续增长。
• 设备投资空间巨大：根据样本企业扩产情况推算，2018-2020年全球PCB设备市场空间预计在1000亿元左右。
• 重点设备领域：机械钻孔、激光钻孔、直接成像（LDI）、自动光学检测（AOI）等设备在PCB产线中价值量占比高，是未来关注的重点。

关键信息

1. PCB企业扩产情况

• 台资企业：2017年和2018H1在建工程同比分别提升36.97%和-1.43%，早于大陆企业进行扩产。
• 大陆企业：2017年在建工程同比下降6%，2018H1同比上升8%，表明产业正在为5G到来准备产能。
• 扩产方向：集中在HDI、IC载板、FPC等高端产品领域，显示国内PCB产品结构正在优化。
• 投资规模：样本企业扩产带动的设备投资在2018-2020年分别预测为457.80亿元（乐观）、415.39亿元（中性）、387.02亿元（悲观）。

2. PCB设备价值量分布

• 钻孔工艺：在PCB产线中设备价值量占比最高，尤其以激光钻孔技术为主。
• 图形曝光：采用无掩膜光刻（Maskless Exposure System）和LDI（Laser Direct Imaging）技术，适用于高密度、高频板等高端产品。
• AOI（自动光学检测）：市场集中度高，全球市场份额主要由美国安捷伦、日本OMRON、以色列Orbotech等企业占据，但国内企业正逐步追赶。

3. 设备投资与PCB产能释放的关系

• 固定资产增速与设备商业绩：固定资产增速与设备商营收增速同步，如台资企业2017年固定资产增速提升带动设备商业绩拐点。
• 4G商用影响：4G商用后，PCB企业固定资产增速在1-2年后达到高峰，5G商用后预计固定资产仍将持续上升。

4. 重点设备企业简介

• 大族激光：
  • 主要通过子公司大族数控、麦逊电子、升宇智能开展PCB设备业务。
  • 2018年前三季度PCB设备营收13.83亿元，同比增长110%，占营收15.95%。
  • 产品包括激光钻孔、切割、打标、LDI等，其中钻孔机销量持续增长。
• 正业科技：
  • 主要产品包括在线铜厚检查机、自动线宽测量仪、字符喷印机、AOI检测设备等。
  • 2018年PCB设备业务营收增长明显，主要客户包括鹏鼎控股、深南电路、景旺电子等。
  • 研发5G相关设备，如MPI高频挠性覆铜板，未来有望成为业绩增长点。
• 大量科技：
  • 专注PCB设备及CNC雕铣机，业务覆盖PCB成型、钻孔、薄板切割、玻璃面板加工等。
  • 2018年1-7月营收占比中，钻孔机与成型机占89%，大陆和台湾地区营收占比分别为64%和21%。
  • 公司在PCB-AOI业务中市占率约为70%，是PCB企业资本支出的核心受益公司。
• 奥宝科技：
  • 以色列企业，主营AOI、LDI等设备，客户分布于中国大陆、台湾及东亚地区。
  • 2017年营收同比增长75.54%，2018年中报营收增长主要由PCB企业扩产带动。
  • AOI业务占比逐年上升，2018年达到45.31%，净利率提升显著。

投资建议

• 关注领域：建议关注机械钻孔、激光钻孔、直接成像（LDI）、自动光学检测（AOI）等细分领域。
• 重点企业：大族激光、正业科技、大量科技、奥宝科技等企业具备较强竞争力，未来业绩增长可期。
• 市场前景：结合4G商用经验，5G商用后PCB设备市场将维持增长趋势，设备商在2019-2020年仍有较大发展空间。

风险因素

• 5G商用进度及下游应用发展不及预期。
• PCB企业扩产进度不及预期。

投资评级

• 股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。
• 说明：本报告采用相对评级体系，投资决策需结合个人实际情况，不构成具体买卖建议。

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