PCB行业月度跟踪报告：受益5G通信云计算新基建大势，详解IDC赛道Multilayer供需特点-20200308-招商证券-42页_2mb

PCB行业月度跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了2020年PCB行业的市场表现、政策驱动因素、行业供需结构以及重点公司跟踪情况。在疫情背景下，5G通信与IDC（互联网数据中心）成为政策重点支持领域，带动了PCB行业的逆势增长。PCB行业整体呈现出较高的景气度，特别是在高端市场如Multilayer（多层板）、HDI（高密度互连板）、IC载板等，这些产品在5G基站、服务器、交换机等高端设备中需求持续上升。

主要观点

1. 政策驱动：2020年，工信部和政治局明确将5G网络和IDC建设作为新基建重点，推动了上游PCB企业受益。5G基站建设加速，带动了上游Multilayer厂商的订单增长，尤其是高端产品。

2. 行业景气度回升：尽管受到疫情影响，PCB行业在2020年2月仍表现出色，涨幅显著，跑赢电子板块和沪深300指数。行业整体在经历低谷后开始回暖，尤其是通信和IDC相关业务。

3. 供需结构分析：PCB市场格局较为分散，低端市场以中国民营企业为主，扩产激进，而高端市场则由海外企业主导，扩产谨慎。随着5G和IDC需求增长，高端市场迎来更多机会。

4. 技术升级与材料需求：服务器和通信设备对高端PCB的需求增长，推动了高频高速CCL（覆铜板）材料的升级，如从MLL到SULL等级，带动了覆铜板企业的盈利弹性。

5. 重点公司表现：多家国内PCB企业受益于5G和IDC需求增长，如深南电路、沪电股份、生益科技等，部分公司通过分拆上市释放潜力，进一步推动业务增长。

关键信息

1. 行业数据

• 行业规模：截至2020年3月，PCB行业股票家数为282只，占电子板块7.4%，总市值约52587亿元，流通市值约34800亿元。
• 行业表现：2020年2月，SW印制电路板块上涨7.1%，跑赢SW电子板块和沪深300指数。
• 服务器PCB占比：PCB在服务器成本中占比不超过10%，但其单台价值含量约占服务器售价的5%。

2. 需求端驱动因素

• 5G基站建设：中国联通和中国移动加快5G基站建设，2020年前两月完成原计划的80%，带动PCB需求增长。
• IDC和云计算：新冠疫情推动线上活动增加，云计算投入升温，进一步拉动服务器和交换机需求。
• 芯片升级：英特尔和AMD的服务器芯片更新推动了下游设备的升级换代，带动PCB材料的升级和ASP（平均售价）提升。

3. 供给端特点

• 市场格局分散：低端PCB市场以中国民营企业为主，而高端市场由海外企业主导。
• 产能扩张：部分公司如生益电子、深南电路、沪电股份等正在推进产能扩张，以应对需求增长。
• 技术壁垒：高端PCB产品技术壁垒高，毛利率较高，但产能有限，导致供需紧张。

4. 重点公司跟踪

• 生益科技：拟分拆生益电子至科创板，将释放其PCB业务潜能，预计江西项目将在2020年Q3-Q4逐步投产，解决产能瓶颈。
• 鹏鼎控股：受疫情影响，前两月收入承压，但下半年有望受益于iPhone 11、SE2、可穿戴设备需求，以及5G换机周期。
• 深南电路：2019年业绩超预期，通信和IDC需求持续增长，带动业绩提升，同时在半导体封装基板领域有较大增长空间。
• 沪电股份：作为龙头之一，受益于5G、IDC、HPC等需求，且在汽车PCB领域布局，具备长期增长潜力。
• 东山精密：分拆艾福电子至创业板，该子公司在5G滤波器和天线领域有较强竞争力，预计受益于行业景气周期。
• 胜宏科技：2019年业绩符合预期，HDI项目投产带动增长，海外客户持续放量，产能储备充足。
• 大族激光：PCB设备龙头，受益于通信和数据中心建设需求回暖。

投资建议

• 关注5G与IDC产业链：如深南电路、沪电股份、生益电子等，这些公司具备技术优势和市场份额，有望在行业景气周期中持续受益。
• 受益于苹果供应链：鹏鼎控股、东山精密、超声电子等公司作为苹果供应链企业，将在5G换机周期中受益。
• 具备精细化管理能力的公司：如景旺电子、胜宏科技、崇达技术等，有望在行业复苏中获得更高的利润弹性。
• 关注设备端机会：大族激光等设备厂商在通信PCB设备需求回暖的背景下，也有望迎来增长。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致PCB行业需求疲软。
• 贸易摩擦加剧：可能影响出口业务。
• 5G建设进度不达预期：可能影响相关企业的订单增长。

图表与数据支持

• 图1：电子细分板块2020年2月涨跌幅
• 图2：SW印制电路板PE-BAND（TTM）
• 图3：电子终端各细分领域增速预期
• 图4：PCB下游各个细分领域市场规模及增速
• 图5：中国三大运营商资本开支
• 图6：全球互联网巨头资本开支
• 图7：英特尔服务器芯片平台及代号升级过程
• 图8：AMD服务器芯片平台及代号升级过程
• 图9：全球服务器&英特尔服务器芯片出货量同比
• 图10：全球服务器市场平均单价变化
• 图11：PCIe标准发布时间轴
• 图12：IDC硬件成本拆分
• 图13：服务器各部分成本拆分
• 图14：全球主要服务器供应商市场份额
• 图15：主流品牌服务器机型
• 图16：主流品牌服务器机型
• 图17：通信设备PCB类型占比
• 图18：服务存储用PCB类型占比
• 图19：5G基站及传输设备各个模块所需的材料等级及联茂的业务进展

总结

PCB行业在2020年受益于5G通信和IDC建设的政策驱动，表现出较强的景气度和增长潜力。重点公司如生益科技、鹏鼎控股、深南电路、沪电股份等在不同细分市场中均有良好表现，具备长期投资价值。行业供需结构显示，高端市场壁垒高，毛利率好，而低端市场则面临价格竞争。随着技术升级和市场需求增长，PCB行业有望迎来新一轮的增长周期。