保险行业5月月报（2020年第5期，总第6期）：行业保费全面回暖，5月反弹行情减弱-20200528-华创证券-21页_2mb

保险行业2020年5月月报总结

核心内容概览

2020年5月，保险行业整体呈现保费回暖态势，但股价表现不佳。行业保费收入全面回升，寿险保费增长显著，但市场对保险股的风险偏好较低，导致保险指数下跌4.36%，跑输大盘2.65个百分点。各上市寿险公司4月保费增速普遍回升，但部分公司如中国人保、中国太保仍面临较大压力。同时，外资对保险股的流出趋势在5月有所缓解，中国平安获得小幅外资流入。

主要观点

• 保费回暖：4月人身险保费同比+19.2%，其中寿险保费同比+21.3%，健康险保持稳定增长，意外险继续负增长但幅度收窄。
• 财产险表现：4月财产险保费同比+12.2%，车险受政策刺激带动增长，非车险全面恢复，但部分险种如农险、健康险增速有所回落。
• 资产端变化：4月保险资金运用余额增长5.8%，股票和基金配置比例上升，长端利率有所企稳，但整体仍处于下行区间，对保险行业利润形成压力。
• 监管政策调整：5月发布多项监管政策，包括重疾经验发生率表修订、信用保证险监管办法、保险销售管理规定、资本补充债券投资政策等，显示行业监管逐步加强。
• 市场预期空窗期：当前保险股估值处于低位，短期有修复可能，但长期逻辑尚未形成，需关注下半年的行业调整与风险偏好变化。

关键信息

负债端表现

• 人身险：

  • 1-4月人身险保费收入1.5万亿元，同比+3.8%。
  • 4月单月保费收入2016亿元，同比+19.2%。
  • 寿险单月保费同比+21.3%，健康险同比+17.6%，意外险同比-3.4%。
  • 中国平安、新华保险、太保寿等公司保费增长显著。

• 财产险：

  • 1-4月财产险保费收入4776亿元，同比+6%。
  • 4月单月保费收入1175亿元，同比+12.2%。
  • 车险保费同比+10.3%，非车险全面恢复，但意外险仍负增长。
  • 人保财险市场份额下降，众安财险保费负增长扩大。

资产端表现

• 4月保险资金运用余额19.6万亿元，较年初+5.8%。
• 股票和基金配置比例上升0.8pct至13.6%，银行存款下降0.4pct至14.3%。
• 长端利率企稳，10年期国债收益率上行21.5bp，但750日平均仍处于下行区间。
• 万能险结算利率中位数为4.35%，较上月下降，显示投资环境恶化。

政策动态

• 重疾经验发生率表修订：中国精算师协会发布《中国人身保险业重大疾病经验发生率表（2020）（征求意见稿）》，新增6和28重度疾病经验发生率、大湾区专属表等，有利于行业健康发展。
• 信用保证险监管：银保监会发布《信用保险和保证保险业务监管办法》，加强融资性信保业务监管。
• 保险销售管理：强化对保险销售人员及中介从业人员的管理。
• 资本补充债券投资：放宽保险资金投资资本补充债券的条件，取消部分外部信用等级要求。

重点公司表现

行业动态

• 5月重点新闻包括汇丰保险收购国民信托股权、银保监会支持大湾区发展、推动地震巨灾保险立法、推出终身医疗险产品等。
• 保险行业正逐步深化供给侧改革，支持国家战略发展，提升竞争力。

风险提示

• NBV增长不及预期
• 权益市场动荡
• 经济下行压力加大
• 长端利率持续下行

投资建议

• 短期：保险股估值有所修复，但长期逻辑尚未形成，关注下半年的业务调整和风险偏好回升。
• 中长期：保险行业面临投资环境恶化与利润增长压力，需通过战略调整和深化改革实现破局，同时关注权益市场带来的贝塔行情。

图表目录（摘要）

• 图表1：4月人身险保费增速大幅回暖
• 图表2：人身险各险种年初至今累计增速
• 图表3：行业格局维持稳定，国寿份额下降
• 图表4：除新华外，其余上市寿险公司保费增速向上
• 图表5：平安个险新单4月单月负增长大幅收窄
• 图表6：平安人身险4月单月增速转正
• 图表7：新华4月单月保费增速边际扩大
• 图表8：太保寿4月单月增速亦转正
• 图表9：国寿4月单月保费实现年初以来最大增幅
• 图表10：太平寿4月单月高增，增速排名行业前列
• 图表11：上市寿险公司Q1新单保费
• 图表12：行业景气度持续回升，众安财增速回落
• 图表13：财产险行业各险种4月单月保费增速
• 图表14：4月财产险行业集中度下降，人保财份额下降
• 图表15：汽车消费政策刺激下，4月汽车销量转正
• 图表16：4月保险资金运用余额增长持稳，股票和基金配置比例上升
• 图表17：4月保险公司总资产增速向上
• 图表18：保险机构持有银行间债券结构
• 图表19：保险机构净认购银行间债券金额
• 图表20：5月股市下跌，债市上涨，银行理财收益率震荡下行
• 图表21：万能险结算利率中位数松动，持续两月下降
• 图表22：2018年以来长端利率开启下行周期
• 图表23：5月10年期国债收益率震荡上行，750日平均向下
• 图表24：5月保险股结束反弹，转而向下
• 图表25：个股年初至今累计收益率
• 图表26：平安沪港通持股占流通股比例上升
• 图表27：平安累计成交净买入额和成交总额
• 图表28：重点公司估值表
• 图表29：重点公司PEV估值走势
• 图表30：上市寿险公司主力长期保障型产品
• 图表31：上市寿险公司主力长期保障储蓄混合型产品
• 图表32：5月监管政策跟踪

结论

2020年5月，保险行业在保费端呈现全面回暖，但资产端压力仍存，市场风险偏好影响显著。监管政策持续优化，推动行业健康发展。短期估值修复逻辑存在，但中长期仍需关注经济下行与利率变化带来的影响。