20240317-华创证券-保险行业月报（2024年2月）_上市险企2月保费数据点评_人身险恢复增长动能_产险分化_6页_973kb

人身险业务数据分析

• 2024年1-2月整体表现：

  • 国寿、平安、太保、人保、新华保费同比增速分别为+28%、+0%、-93%、-119%、-146%，国寿增长率最高。
  • 单2月增速呈现全面上行趋势，国寿增速达53%（环比+30pct），平安增速达70%（环比+91pct），太保增速达74%（环比+222pct），新华和人保亦有改善。

• 驱动因素：

  • 开门红新政实施后，销售节奏回归常态。
  • 国寿、平安、太保代理人事改成效显现，维持增长。
  • 新华和人保受银保渠道转型影响较大，但部分渠道仍保持稳定。

• 重点公司分析：

  • 中国人保：人身险长险新单（尤其是趸交）衰退明显，但续期保费增长强劲。
  • 新华人保健康险增长显著，但寿险业务拖累主要由于长险新单压缩和春节因素。

财产险业务表现

• 2024年1-2月累计增速：

  • 太保（+62%）、平安（+10%）、人保（+10%）。太保领先，主要受益于农险和责任险改善。

• 单2月变化：

  • 太保保费同比+16%（环比降幅74pct），受车险增速放缓影响。
  • 人保和平安亦有波动，主要受农险、责任险负增长拖累。
  • 农险、责任险负增长主因与政策执行节奏和财政资金到账相关，车险受市场需求疲软影响。

投资建议与风险提示

• 投资建议：

  • 人身险方面，推荐关注代理人改革成效显著的公司，如中国太保、中国人寿。
  • 财产险方面，优选风险管理能力强、业务结构优化的中国财险。

• 个股评级：

  • 中国太保：推荐。
  • 新华人寿、中国人寿：推荐。
  • 中国平安：强推，受益于地产风险缓释。

• 风险提示：

  • 监管变化、代理人改革不及预期、长期利率下行、股市波动可能影响保险股表现。

公司估值与盈利预测（2023-2025年）

赞太保、新华、国寿、平安均有不同时间点的估值区间，当前市场认为其有红利收益和估值修复潜力。

结论

2024年2月，人身险整体恢复增长动能，主要保险公司代理人改革成效逐步显现；产险业务增速放缓，市场结构分化，公司主动调整业务结构以应对风险。未来建议关注高股息率保险股、估值修复机会及高弹性品种，需警惕长期利率和监管政策变化带来的系统性风险。