20200528-华创证券-保险行业5月月报（2020年第5期_总第6期）_行业保费全面回暖_5月反弹行情减弱_21页_2mb

保险行业2020年5月月报总结

核心内容概览

2020年5月，保险行业经历了从4月小幅反弹到5月再次下跌的过程。保险指数在5月27日较上月底下跌4.36%，跑输大盘2.65个百分点，年初至今累计跌幅达17.47%，表现垫底。尽管4月保险股因疫情后业绩边际改善和一季度利润小超预期出现反弹，但5月市场风险偏好下降，导致保险股再度下跌。同时，外资流出趋势结束，小幅流入中国平安，反映市场情绪有所回暖。

主要观点与关键信息

一、负债端业绩跟踪

• 人身险行业：4月单月人身险保费同比大幅增长19.2%，其中寿险保费同比增长21.3%，健康险增长17.6%，意外险仍为负增长（-3.4%），但跌幅收窄。
• 财产险行业：4月财产险保费同比增长12.2%，其中车险因政策刺激和销量回暖增长10.3%，非车险全面恢复，企财险和责任险增幅显著扩大。
• 重点公司表现：
  • 中国平安：4月单月保费同比增长4.9%，个险新单负增长大幅收窄。
  • 新华保险：4月单月保费同比增长23.8%，产品策略向高价值健康险和年金险倾斜。
  • 中国人寿：4月保费同比增长32%，主打保障储蓄混合型产品。
  • 中国太保：4月保费同比增长10.3%，单月增速转正。
  • 中国太平：4月保费增长23.7%，增速排名行业前列。

二、资产端表现跟踪

• 保险资金运用余额：截至4月末，保险资金运用余额19.6万亿元，同比增长5.8%。
• 资产配置结构：股票和基金占比上升至13.6%，银行存款占比下降至14.3%，债券占比34.2%，其他投资占比37.9%。
• 长端利率：5月10年期国债收益率震荡上行21.5bp，但750日平均仍处下行区间，对行业利润增长形成压力。
• 万能险结算利率：中位数为4.35%，较前值松动，显示投资环境恶化。

三、5月行情复盘

• 保险股在5月重新向下，跑输沪深300指数。
• 外资结束流出，小幅流入中国平安，沪港通持股比例上升0.02pct至7.23%。
• 保险股短期估值有所修复，但长期逻辑尚未形成，市场风险偏好仍是关键影响因素。

四、重点公司估值及投资建议

• 估值表现：中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安的PEV和PB估值均有所下降，但处于相对低位。
• 投资评级：中国平安、新华保险被“强推”，中国太保“推荐”，中国人保“中性”。
• 盈利预测：2020年EPS预测分别为8.94、2.84、3.46、0.43元，PE预测分别为7.9、8.47、12.44、14.23倍，PB分别为1.92、1.41、1.59、1.84倍。

五、行业监管政策

• 重疾经验发生率表修订：5月发布《中国人身保险业重大疾病经验发生率表（2020）（征求意见稿）》，更新和新增病种，支持大湾区发展。
• 信用保证险监管：银保监会发布《信用保险和保证保险业务监管办法》，加强融资性信保业务监管。
• 保险销售管理：加强销售人员管理，推动线上化发展，提升行业规范性。
• 保险资金运用：放宽资本补充债券投资条件，鼓励机构探索新业务。

六、行业重点新闻公告

• 汇丰人寿将被收购50%股权，推动外资参与。
• 银保监会支持粤港澳大湾区建设，推动跨境保险产品开发。
• 支付宝联合保险公司推出首款终身医疗险“好医保·终身防癌医疗险”。
• 银保监会推动地震巨灾保险立法，优化巨灾保险发展环境。

结论与展望

• 5月保险行业保费全面回暖，但市场风险偏好影响较大，保险股表现不佳。
• 资产端方面，长端利率企稳，但整体投资环境仍偏弱。
• 长期来看，行业仍面临利润增长压力，但估值具备一定安全边际。
• 政策支持行业供给侧改革，推动健康险和重疾险产品创新，提升行业竞争力。
• 未来需关注下半年险企内部调整及市场风险偏好变化，以判断行业长期逻辑是否形成。