20260201-国金证券-非银行金融行业研究_多家券商发布业绩公告_高利润增速支撑补涨_全面看好非银板块_10页_1mb

非银金融板块投资分析总结

核心内容

2026年初多家券商发布业绩公告，显示券商板块整体业绩增速亮眼，主要受益于经纪及自营业务。尽管2025年第四季度利润增速环比下降，但多数券商实现同比高速增长，整体符合市场预期。券商板块的高利润增速为后续补涨提供了支撑，非银金融板块整体表现积极。

主要观点

• 券商板块：

  • 超20家上市券商发布业绩预告或快报，经纪与自营业务为主要驱动力。
  • 2025年第四季度利润增速以环比下降为主，但多数公司实现同比高速增长。
  • 预计券商板块在2026年有望实现补涨，建议关注三条主线：
    1. 估值及业绩错配程度较大的优质券商，如国泰海通。
    2. AH溢价率较高、有收并购主题的券商。
    3. 短期受益于科技股上市的券商。

• 保险板块：

  • 2025年全年保险行业保费收入达61,194亿元，同比增长 $7.4%$。
  • 人身险保费增长较快，尤其是寿险，但健康险和意外险增速放缓。
  • 财险方面，非车险增长较快，主要受益于责任险、农险及意外险的高增长。
  • 投资建议：短期维度，负债端高增、资产端高弹性，Q1业绩有望亮眼；长期维度，负债端进入量价齐升周期，资产端受益于长牛预期，重点推荐业务质地好、负债成本低、资负匹配情况好的头部险企。

关键信息

一、券商板块数据追踪

• 经纪业务：

  • 本周A股日均成交额为30,632亿元，环比 $+9.4%$。
  • 2026年1月新发权益类公募基金份额合计812亿份，同比 $+186.9%$。

• 投行业务：

  • 2026年IPO/再融资累计募资规模分别为91亿元和1236亿元，同比 $+27%$ 和 $+48%$。
  • 债券承销规模同比 $+11%$，达到9701亿元。

• 资管业务：

  • 截至2025年10月末，公募非贷规模为21.9万亿元，环比 $-0.8%$。
  • 截至2025年12月末，私募基金规模为22.2万亿元，环比 $+0.3%$。

二、保险板块数据追踪

• 保费收入：

  • 2025年1-12月保险行业保费收入为61,194亿元，同比增长 $7.4%$。
  • 人身险保费收入同比增长 $8.9%$，财险保费收入同比增长 $3.9%$。

• 细分业务表现：

  • 人身险：12月单月保费收入同比增长 $6.0%$，其中寿险同比增长 $10.1%$。
  • 财险：12月单月保费收入同比增长 $4.4%$，其中非车险同比增长 $9.6%$，主要受益于责任险和农险的高增长。

• 保险资金举牌/增持：

  • 2024年至今，保险资金举牌/增持共涉及52家公司。
  • 红利风格尤其是H股偏好明显，主要集中在银行、环保、公用事业等领域。

三、行业动态

• 香港保险业表现：

  • 2025年前三季度毛保费总额达6370亿港元，同比增长 $33%$。
  • 长期业务新造保单保费增长 $55.9%$，一般业务毛保费增长 $10.5%$。

• 证监会政策调整：

  • 拟扩大战略投资者类型，包括全国社保基金、基本养老保险基金、企业年金基金、商业保险资金等。
  • 强调战略投资者需导入战略资源、改善治理或实现资源整合。

• 证监会主席吴清讲话：

  • 强调资本市场改革，深化投融资综合改革，提高制度包容性和适应性。
  • 聚焦“十五五”时期资本市场发展，支持现代化产业体系建设和新质生产力发展。

风险提示

1. 权益市场波动可能降低公司投资收益，影响利润表现。
2. 长端利率大幅下行可能引发市场对保险公司利差损的担忧。
3. 资本市场改革不及预期可能对券商财富管理和机构业务造成不利影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $15%$ 以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $5% -15%$。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $-5% -5%$。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘 $5%$ 以上。

特别声明

本报告基于公开资料或实地调研，内容仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能与市场实际情况不一致，国金证券不对此承担任何责任。未经授权，不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发本报告。