> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国金证券非银金融板块2026Q1分析总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年第一季度非银金融板块（包括证券和保险）的表现与发展趋势，重点指出券商利润增速超预期，保险板块受投资端拖累利润下滑但存在修复空间。分析师提出投资建议，关注低估值、业绩稳健的头部券商及多元高股息标的，同时建议市场回暖背景下关注保险板块的估值修复机会。 ## 证券板块 ### 业绩表现 - 2026年一季报披露完毕，上市券商归母净利润合计608亿元，同比增长16%。 - 国泰海通以扣非净利润计算，同比增长39%，整体业绩表现超预期。 - 多数头部券商盈利增长显著，如中信证券、国泰海通、广发证券等。 ### 估值情况 - 当前证券板块的PB为1.2x，PE为16x，处于低位，具备估值修复空间。 - 建议关注交易层面优化带来的业绩催化。 ### 投资建议 1. **低估值、业绩好的头部券商**：如中信证券、国泰海通、广发证券、招商证券等。 2. **有收并购主题的券商**：关注券商在市场扩张和资源整合方面的动向。 3. **多元高股息标的**：推荐远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租等。 ## 保险板块 ### 业绩表现 - 2026Q1五家A股上市险企合计归母净利润698.8亿元，同比-17%。 - 各公司利润增速分别为：新华10.5%、太保4.3%、平安-7.4%、人保-31.4%、国寿-32.3%。 - 中国财险净利润同比-23.7%，但承保利润同比+7.5%，表现相对稳健。 - 太平人寿净利润同比+5.9%，资产端表现较好。 ### 投资收益情况 - 总/综合投资收益率：太保1.0% > 人保0.6% > 新华0.5% = 国寿0.5% = 平安0.2%。 - 太保表现相对领先，主要受益于资产配置稳健、权益仓位较低。 ### 风险与挑战 - 投资端受权益市场下跌影响，利润承压。 - 风险偏好下降影响保险中期逻辑。 - 保险股前期下跌主要源于地缘冲突导致的权益资产回撤。 ### 投资建议 - **β属性强、基数低的纯寿险标的**：如中国太平。 - **上半年利润低基数的中国太平**：建议优先关注。 - **利润表现稳健的中国平安A/H、中国太保A/H**：关注其稳健增长。 - **长期价值标的中国人保H**：可作为次要关注对象。 ## 行业动态 ### 保费增长 - **人身险**：1-3月保费收入同比+6.3%，3月单月保费收入同比+1.4%。 - 寿险、意外险、健康险分别同比+8.7%、-10.4%、+0.8%。 - 3月单月寿险增速同比+2.5%，意外险增速同比-7.5%，健康险增速同比-3.1%。 - **财产险**：1-3月保费收入同比+2.8%，车险与非车险均有所回暖。 - 车险同比-0.4%，非车险同比+5.3%。 - 3月单月财险保费同比+1.8%，车险和非车险分别同比+0.6%、+2.7%。 ### 重点公司业绩 - **中国太保**：一季度归母净利润100.41亿元，同比增长4.30%。 - **中国平安**：一季度归母营运利润407.80亿元，同比增长7.6%。 - **新华保险**：一季度归母净利润65亿元，同比增长10.5%。 - **中国人保**：一季度保险服务收入1388.81亿元，同比增长2.0%。 - **国寿寿险**：一季度首年期交保费同比增长41.4%，新业务价值增长75.5%。 - **阳光保险**：一季度营业收入203.79亿元，净利润14.83亿元。 - **友邦人寿**：一季度新业务价值41.33亿元，新业务利润率达11.80%。 - **中国再保**：一季度中再产险净利润0.76亿元，中再寿险净亏损2.51亿元。 ### 保险资金动向 - 保险资金持续举牌/增持，重点布局红利风格及高股息率标的。 - 举牌/增持方向包括银行、公用事业、交通运输等。 - 中国平安增持中国人寿H股至13.00%，平安资管增持招商银行、农业银行等。 ## 风险提示 1. **权益市场波动**：可能影响券商和保险公司的投资收益。 2. **长端利率大幅下行**：增加保险公司利差损风险。 3. **资本市场改革不及预期**：可能对券商财富管理和机构业务造成负面影响。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。 - **增持**：预期行业上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期行业变动幅度在-5%至5%。 - **减持**：预期行业下跌幅度超过大盘5%。 ## 特别声明 本报告为国金证券研究所所有，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制或刊发。使用本报告的机构和个人需注明出处，并不得对报告内容进行任何有悖原意的删节和修改。报告内容基于公开资料及研究人员分析，不保证其准确性和完整性，也不承担因此产生的任何责任。