20260505-国金证券-非银行金融行业研究_26Q1券商利润增速超预期_持续推荐非银板块_12页_1mb

国金证券非银金融板块2026Q1分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年第一季度非银金融板块（包括证券和保险）的表现与发展趋势，重点指出券商利润增速超预期，保险板块受投资端拖累利润下滑但存在修复空间。分析师提出投资建议，关注低估值、业绩稳健的头部券商及多元高股息标的，同时建议市场回暖背景下关注保险板块的估值修复机会。

证券板块

业绩表现

• 2026年一季报披露完毕，上市券商归母净利润合计608亿元，同比增长16%。
• 国泰海通以扣非净利润计算，同比增长39%，整体业绩表现超预期。
• 多数头部券商盈利增长显著，如中信证券、国泰海通、广发证券等。

估值情况

• 当前证券板块的PB为1.2x，PE为16x，处于低位，具备估值修复空间。
• 建议关注交易层面优化带来的业绩催化。

投资建议

1. 低估值、业绩好的头部券商：如中信证券、国泰海通、广发证券、招商证券等。
2. 有收并购主题的券商：关注券商在市场扩张和资源整合方面的动向。
3. 多元高股息标的：推荐远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租等。

保险板块

业绩表现

• 2026Q1五家A股上市险企合计归母净利润698.8亿元，同比-17%。
• 各公司利润增速分别为：新华10.5%、太保4.3%、平安-7.4%、人保-31.4%、国寿-32.3%。
• 中国财险净利润同比-23.7%，但承保利润同比+7.5%，表现相对稳健。
• 太平人寿净利润同比+5.9%，资产端表现较好。

投资收益情况

• 总/综合投资收益率：太保1.0% > 人保0.6% > 新华0.5% = 国寿0.5% = 平安0.2%。
• 太保表现相对领先，主要受益于资产配置稳健、权益仓位较低。

风险与挑战

• 投资端受权益市场下跌影响，利润承压。
• 风险偏好下降影响保险中期逻辑。
• 保险股前期下跌主要源于地缘冲突导致的权益资产回撤。

投资建议

• β属性强、基数低的纯寿险标的：如中国太平。
• 上半年利润低基数的中国太平：建议优先关注。
• 利润表现稳健的中国平安A/H、中国太保A/H：关注其稳健增长。
• 长期价值标的中国人保H：可作为次要关注对象。

行业动态

保费增长

• 人身险：1-3月保费收入同比+6.3%，3月单月保费收入同比+1.4%。
  • 寿险、意外险、健康险分别同比+8.7%、-10.4%、+0.8%。
  • 3月单月寿险增速同比+2.5%，意外险增速同比-7.5%，健康险增速同比-3.1%。
• 财产险：1-3月保费收入同比+2.8%，车险与非车险均有所回暖。
  • 车险同比-0.4%，非车险同比+5.3%。
  • 3月单月财险保费同比+1.8%，车险和非车险分别同比+0.6%、+2.7%。

重点公司业绩

• 中国太保：一季度归母净利润100.41亿元，同比增长4.30%。
• 中国平安：一季度归母营运利润407.80亿元，同比增长7.6%。
• 新华保险：一季度归母净利润65亿元，同比增长10.5%。
• 中国人保：一季度保险服务收入1388.81亿元，同比增长2.0%。
• 国寿寿险：一季度首年期交保费同比增长41.4%，新业务价值增长75.5%。
• 阳光保险：一季度营业收入203.79亿元，净利润14.83亿元。
• 友邦人寿：一季度新业务价值41.33亿元，新业务利润率达11.80%。
• 中国再保：一季度中再产险净利润0.76亿元，中再寿险净亏损2.51亿元。

保险资金动向

• 保险资金持续举牌/增持，重点布局红利风格及高股息率标的。
• 举牌/增持方向包括银行、公用事业、交通运输等。
• 中国平安增持中国人寿H股至13.00%，平安资管增持招商银行、农业银行等。

风险提示

1. 权益市场波动：可能影响券商和保险公司的投资收益。
2. 长端利率大幅下行：增加保险公司利差损风险。
3. 资本市场改革不及预期：可能对券商财富管理和机构业务造成负面影响。

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

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