2025年非银行业春季策略：积极政策下博弈非银板块中枢提升机遇_63页_2mb

非银行业行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2024年非银金融板块的市场表现及未来展望，重点包括券商、保险、多元金融及金融科技四个子行业。整体来看，非银板块在政策支持下表现亮眼，券商和保险板块超额收益显著，金融科技受益于交易量提升，多元金融则呈现分化趋势。

主要观点与关键信息

非银行板块表现

• 2024年申万非银金融指数累计上涨 30.17%，较沪深300指数超额收益 15.49%。
• 证券板块涨幅 29.57%，保险板块涨幅 35.59%，均显著高于大盘。
• 金融科技主题指数涨幅 31.54%，超额收益 16.86%，行情持续性强于其他板块。

券商板块分析

市场表现

• 券商营收增速持续回升，2024年前三季度营收累计同比从 -21.55% 回升至 -2.75%，Q3单季营收同比 +20.99%。
• 自营业务成为主要业绩支撑，自营业务营收占比从 36.10% 上升至 47.32%。
• 经纪业务净收入同比 -14.74%，但四季度有望大幅转正。

业务展望

• 交易量中枢上移：政策支持推动权益市场回暖，预计2025年交易额中枢将提升。
• 资管需求增加：居民资产配置转换加速，被动化成为资管主要增量方向，ETF基金为主要受益方向。
• 投行业务企稳：IPO和再融资政策收紧导致投行业务增速下滑，但2025年有望企稳。
• 并购重组贡献增量：政策支持并购重组，券商将受益于财务顾问等业务增长。

投资建议

• 关注 互联网券商（如【东方财富】）、零售业务占比高券商（如【方正证券】、【湘财股份】、【国海证券】）。

保险板块分析

市场表现

• 保险板块2024年涨幅 35.59%，较沪深300指数超额收益 20.90%。
• 上市险企营收及净利润同比显著增长，其中 新华保险 表现最佳，全年涨幅达 67.11%。

寿险业务

• 保费增速前低后高：受“报行合一”及预定利率调降影响，寿险NBV持续增长。
• 产品结构转型：传统寿险仍为收入主力，分红险、万能险占比下降。
• 代理人改善：个险渠道代理人规模提升，质效改善，推动NBV增长。
• NBV高增：国寿、平安寿、新华寿等公司NBV增速均提升，新华保险NBV增速最快。

财险业务

• 财险保费收入增速逐步提升，人保财、太保财、阳光财增长显著。
• 车险与非车险分化：车险增速与汽车销量相关，非车险增速更高。
• 综合成本率上升：受自然灾害影响，COR环比上升，但费用率改善，赔付率承压。

投资策略

• 储蓄保险优势明显：长期限、高收益特性吸引居民配置。
• 分红险成为重点：政策鼓励浮动收益型保险，分红险具备保底+浮动收益特性。
• 集中度提升预期：监管推动兼并重组，财险行业格局有望优化。

投资建议

• 关注 纯寿险标的（如【中国人寿】）、低估值且NBV增速快（如【中国太保】）、科技赋能业务发展（如【众安在线】）。

多元金融板块分析

• 2024年多元金融指数涨幅 16.50%，较沪深300超额收益 1.81%。
• 整体向好但分化加剧：受益于资本市场政策，但市场情绪退潮后表现分化。
• 资管业务企稳：资管规模同比 +3.29%，但净收入环比下降。

投资建议

• 关注 盈利能力稳健、差异化经营能力突出的标的，如【南华期货】、【江苏金租】。

金融科技板块分析

• 2024年金融科技主题指数涨幅 31.54%，超额收益 16.86%。
• 受益于交易量提升：市场成交量扩大，推动金融科技相关公司业绩增长。
• 行情持续性强：9月24日后成交量维持高位，行情持续性优于其他非银板块。

投资建议

• 关注 受益于交易量提升的C端证券IT标的，如【指南针】。

总结

2024年非银板块在政策支持下整体表现强劲，券商和保险板块超额收益显著，金融科技受益于市场成交量提升，多元金融则呈现分化趋势。展望2025年，交易量中枢有望上移，资管需求增加，政策支持并购重组，保险行业继续受益于资负共振，金融科技持续受益于市场行情。建议投资者关注具备业绩弹性及政策红利的细分领域及个股。