20221120-宝城期货-油脂周报_库存基差表现差异_油脂走势明显分化_11页_1mb

油脂市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年11月油脂市场的表现与影响因素，重点围绕豆油、棕榈油和菜籽油三种主要油脂展开，探讨了国际与国内市场供需变化、生物柴油政策调整、库存变动及期现价差等关键信息。

主要观点

棕榈油

• 国际表现：棕榈油国际市场性价比优势依然存在，但印尼调整levy政策削弱了其出口竞争力。
• 产量预期：减产季叠加拉尼娜现象影响，部分产区降雨引发减产忧虑。
• 生物柴油需求：印尼B40道路测试通过，增强了市场对其生物柴油需求的乐观预期。
• 国内库存：中国和印度棕榈油库存开始明显累积，但豆棕价差仍支撑其替代消费，进口积极性较高。
• 期现价差：国内棕榈油基差明显走弱，压制价格，后期需关注库存变动。
• 短期走势：棕榈油期价震荡偏弱，整体呈现“外强内弱”的格局。

豆油

• 国际表现：美豆油库存8个月来首次增长，但整体仍处于2年低位。
• 生物柴油需求：国际能源价格波动带动美豆油制生物柴油投放预期上升；巴西可能上调生物柴油掺混比例，支撑豆油消费预期。
• 投机持仓：美豆油投机基金净多持仓处于历史高位，维持对美豆油的高溢价。
• 国内库存：国内油厂豆油库存缓慢下降至56.2万吨，供应尚未明显改善。
• 期现价差：豆油期现价差走弱，受油粕比和豆棕价差套利盘影响，期价震荡偏弱。
• 短期走势：豆油期价进入动荡期，整体偏弱运行。

菜籽油

• 国际表现：黑海粮食出口协议延长缓解市场焦虑，加拿大菜籽运输受阻。
• 国内供应：进口菜籽供应逐渐改善，后期进口回升预期增强。
• 库存情况：国内菜油库存持续下降，截至11月15日为27.9万吨，供应改善尚需时间。
• 期现价差：菜籽油基差在三大油脂中最为强势，主要受强现实支撑。
• 短期走势：菜油期价相对抗跌，需关注冬储行情对价格的推动。

关键信息

国际市场动态

• 印尼：11月下半月调整levy，削弱出口竞争力；棕榈油产量预期受拉尼娜和降雨影响。
• 巴西：可能从2023年1月将生物柴油强制掺混率提高至14%（B14），3月进一步提高至15%。
• 美国：美豆油库存连续八个月下降后首次增长，但仍处于2年低位；投机基金净多持仓维持高位。
• 马来西亚：2023年棕榈油供需形势不确定，产量连续第三年下滑；预计2022年毛棕榈油产量为1808万吨。
• 印度：提高食用油进口基础价格，棕榈油进口量仍以印尼为主。

国内市场动态

• 豆油：国内库存持续下降，但供应改善仍需时间；进口成本高位运行，进口利润倒挂。
• 棕榈油：国内库存开始累积，但进口积极性仍高；基差走弱，压制价格。
• 菜籽油：国内库存下降，供应改善预期增强；进口成本相对较高，基差强势。

价格与市场趋势

• 现货价格：本周三大油脂现货价格全线上涨，但涨幅不一。
  • 豆油：张家港现货价格10210元/吨，周跌幅4.4%。
  • 棕榈油：广州现货价格8600元/吨，周跌幅1.38%。
  • 菜籽油：广东现货价格14300元/吨，周涨幅2.14%。
• 期价表现：菜籽油期价表现相对抗跌，棕榈油跌幅扩大，豆油跌幅超1.5%。
• 期现价差：菜油基差最强，棕榈油最弱，豆油处于中等水平。

重要数据与图表

• 图1：四级豆油张家港现货价格走势
• 图2：24度棕榈油广州现货价格走势
• 图3：进口菜籽产菜油广东现货价走势
• 图4-6：豆油、棕榈油、菜籽油期现价差走势
• 图7-9：毛豆油、棕榈油、菜籽油进口成本走势
• 图10-12：国内豆油、棕榈油、菜籽油库存走势

结论

总体来看，三大油脂市场走势分化明显：

• 棕榈油：受国际出口竞争力下降和国内库存累积影响，期价震荡偏弱。
• 豆油：受生物柴油需求支撑和国内库存下降影响，期价进入动荡期，整体偏弱。
• 菜籽油：受供应改善预期和基差强势支撑，期价相对抗跌。

未来需重点关注：

• 国内棕榈油库存变动
• 油厂开工率恢复及下游备货节奏
• 冬储行情对菜籽油价格的推动
• 国际生物柴油政策调整对需求的影响

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