20221113-宝城期货-油脂周报_供应扰动持续_油脂走势明显分化_11页_1mb

油脂市场分析总结

核心内容

本周油脂市场呈现分化走势，豆油、棕榈油、菜籽油价格表现各异。市场整体受到供应扰动、生物柴油政策调整及国际油价上涨等多重因素影响，各品种走势出现明显差异。

主要观点

棕榈油

• 库存与产量：马来西亚10月底棕榈油库存连续第五个月增长，刷新三年新高，但实际库存远低于预期，显示供应紧张。
• 出口强劲：出口量高于预期，对库存形成压制，报告发布后市场反应超预期利多。
• 供应风险：拉尼娜现象导致东南亚棕榈油产量受天气影响，同时劳动力短缺和运输中断风险上升。
• 需求与政策：印尼计划提高生物柴油掺混比例，印度可能维持低进口税，棕榈油性价比优势增强。
• 国内供需：国内棕榈油进口到港增加，基差改善，供需环境好转，但改善预期已被市场充分消化，期价领涨。

豆油

• 生物柴油需求：美国生物柴油使用量预期增长，巴西可能提高掺混比例至14%或15%，推动豆油期价偏强。
• 净多持仓：投机基金连续两周增持净多持仓，创今年5月以来新高。
• 国际价差：国际豆棕价差高位运行，导致国内进口豆油成本居高不下。
• 国内库存：油厂开工率下降，豆油库存继续下滑，供应仍是主导因素。
• 短期走势：受外盘波动影响，国内豆油波动率上升，期价震荡偏强。
• 中期预期：豆棕价差预计继续修复，向历史中枢600附近回归。

菜籽油

• 国际提振：国际油脂市场强势表现对菜籽油价格构成支撑。
• 国内供应：菜籽供应逐步改善，进口回升预期增强。
• 基差与库存：菜籽油基差最强，库存处于低位，支撑期价。
• 价格表现：期价易涨难跌，目前仍是三大油脂中最贵的品种。

关键信息

现货价格

• 四级豆油：张家港现货价格10210元/吨，周跌幅4.4%。
• 24度棕榈油：广州现货价上涨至8600元/吨，周跌幅1.38%。
• 进口菜籽产菜油：广东现货价14300元/吨，周涨幅2.14%，表现最强。

期现价差

• 豆油、棕榈油、菜籽油期现价差均呈现不同走势，菜籽油基差最为强势。

生物柴油政策

• 美国：2022/23年度生物柴油豆油用量预期提高16亿磅，至118亿磅。
• 巴西：可能从2023年1月将生物柴油掺混率提高至14%（B14），3月进一步提高至15%。
• 印尼：B40道路测试通过，提高生物柴油掺混比例更具可行性。

供应与运输

• 黑海协议：协议延长，但出口仍受阻，俄罗斯限制化肥和谷物出口。
• 加拿大：恶劣天气导致油菜籽运输受阻，港口装船能力下降，影响出口。

进口成本

• 毛豆油：美国、阿根廷、巴西进口成本分别为16017.77元/吨、13115.45元/吨、13018.52元/吨。
• 棕榈油：11月到岸完税价格为8401.85元/吨，预计未来几个月价格保持高位。
• 菜籽油：加拿大进口成本为16417.71元/吨，支撑菜籽油价格。

结论

三大油脂中，棕榈油因库存低于预期、出口强劲及政策利好，期价领涨；豆油因生物柴油需求增长和净多持仓增加，期价震荡偏强；菜籽油因基差最强、库存低位及进口预期改善，价格表现最为坚挺。整体来看，油脂市场走势分化，供应扰动和政策调整是主要驱动因素。